The Motley Fool

貿易戰謎題補充:匯價信號博弈

由於有一個歷史悠久的信號博弈(Signaling Game)正在進行中,參與者可能會發出一些用以區分對手的貨幣匯價信號。

哪投資者怎樣自我保護?有一種最基本的博弈叫「搏鬥或逃跑」,在這個前提下,投資者可能需要更多信息,以下是一些補充資料。

取代平衡點的平衡點

首先,投資者需要充份認識貨幣匯價到底是什麼?具體怎樣運作?

貨幣本質上是參與者的「負債」,主要用途是貿易(即:交易);但是,從前這個博弈不叫「貿易」,直接叫「佔用」(Colonization or Confiscation),常用方法之一是「武力」;自從那些「不用太花力氣」的博弈規則被建立後,武力就慢慢演變成:魅力(Allure,   指:物質上及精神上)、以及意識力(Cognition),再加上武力,合稱「競爭力」。

意識力是一種可以很簡單、也可以很複雜的力量,但最有效的方法莫過於「控制」參與者的判斷能力,其中最重要的是:控制參與者對於貨幣價值的判斷能力,換句話說,這個博弈需要大部份參與者的共識:貨幣負債是「有價值」。

貨幣匯價就是:貨幣負債價值的市場共識,參與者需要通過資源供求 、財政措施去改變分配、貨幣政策的刺激或抵銷作用、政治或市場力量對於市價阻力(Nominal Friction)的調節、再通過參與者之間的合作,有效地找到平衡點。

其次,投資者需要知道黃金或其他相對稀有資源,可以作為貨幣負債的保證。

推動者為了整合(Integrate)參與者的意圖、鼓勵參與者不再在「沒有共識」的情況下使用過多的「力氣」,建立了「非正式」的貨幣聯盟,取消了黃金作為保證,通過「想兌就兌、想走就走」的資金自由流動承諾,邀請參與者一起使用推動者的貨幣作為價值保證,改變了參與者對於貨幣價值的判斷。

原來的計劃是希望通過更多的相互依賴,利用推動者和一些參與者的競爭優勢,以「禀賦」溢出(Endowment Spillover)、「蝶舞效應」等方式慢慢把競爭力拉近,防止再次出現那個「筋疲力盡」的大博弈;同時,推動者默許一些參與者為了進一步提高競爭力,用低於聯盟的貨幣匯價進行交易,條件是資金要自由流動、「力氣」要在必要時被聯盟支配使用。

因此,嚴格說:這個博弈是一種有條件的利益「輸送」。

貨幣匯價從此改用「信心」來保證,由於聯盟以「內」的匯價永遠是穩定,聯盟以「外」的匯價永遠是浮動,因此不斷需要進行市價阻力調節。

所謂「你有方法,我有對策」,對於另外一些參與者、一直用高於聯盟的價值儲存能力來吸引資金、發出了更高的價值調節信號、並且不容許資金自由流動、不通過市場進行市價阻力調節,推動者和一些參與者表示有意見;在推動者本身的利益需要發生變化以後,矛盾開始表面化。

普遍意見預期的普遍意見

值得留意的是:經濟實力排名第三、第四、第五、以及一些黃金不容易被沒收的參與者,都先後出現了本身貨幣相對黃金價格「創新高」的現象。

金價上升表示參與者可能已經不相信貨幣單位的價值儲存能力、或在貨幣匯價調節過程中希望做一些對沖、或甚至認為黃金即將再次成為貨幣價值的保證。但是,也絕對可以理解為:並非是黃金市價在上升,而是貨幣的真實市價在「下跌」。同樣道理,也可以解析參與者的債市、匯市、股市、樓市等等的變動,並因此反映出資金在各個市場的流轉速度。

參與者的人口結構,跟跨年代(Inter-temporal)的資源供應價格是分不開的因果關係;因此,參與者儲蓄工具的收益率曲線,代表了現在和未來「資源供應」價格變動的普遍意見。

普遍意見是:推動者需要進一步實施貨幣寬鬆政策,或製造更多的通脹,鼓勵消費,因為很多參與者的人口結構顯示:上一代資源供應者即將退下,不會產生更多的資源,更不會進行大量的消費或投資、並且需要依賴過去的投資回報應付日常生活、因此有關的收益率曲線正在進行調整。

從普遍意見預期出來的普遍意見是:一些參與者正在調節貨幣匯價、或試圖尋找人口結構更理想的「新」參與者,即:能夠產生貨幣價值、新的資產負債表;甚至一些參與者正在試圖扭轉、或重置其他參與者對於推動者貨幣的過度需求。

換句話說,每個參與者都在操縱貨幣匯價,一些參與者更不計較後果地摧毀本身及其他參與者的貨幣價值;如果規模變得更大,不單是:不是「朋友圈」就是「非朋友圈」,甚至會演變成:不是貨幣聯盟、就是聯盟的「敵人」;剩下來可以利用的資產負債表,就是代表大部份參與者的基金組織或機構,因此有關的負債使用權,變成這個博弈的爭端對象。

投資者需要知道什麼

通過這個謎題,希望幫助投資者更認識一些難以理解的背景資料,但不要忘記,這些事情仍然是屬於一個難以理解、過於抽象的信號博弈謎題。

事實上,貨幣本身並沒有價值,貨幣價值必須通過貨幣政策,才可以被「操縱」出來 ;金價上漲是貨幣價值被「破壞」的信號,在新的平衡點未出現之前,這種破壞將會維持一段時間,也將會引發新的平衡點,取代原來的平衡點。

這個博弈的核心是地緣政治,別忘記進行博弈的、同樣需要與權力來源再進行博弈,有些是通過每天早上發出連串信號、有些是利用很有特色的宣傳手法。不管怎樣,市場經驗告訴我們:由於貨幣的真實價值正在被摧毀,超級通脹正式開始。

有許多錯誤觀念都會阻止我們成為成功的投資者。 在香港,我們可能會覺得有錢人十居其九都是靠物業致富。但房地產真的是香港表現最佳的資產類別嗎?

最近,我們發表了一份關於香港市場的免費特別報告 《股場四大致勝之道:給香港投資者的愚人指南》。我們強烈建議您下載一份免費副本,立即點擊此處

另外,我們團隊剛撰寫了第一篇港股研究報告《一隻您不容錯過的港股》,打算免費提供比讀者們,請按此免費下載!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。