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有關威騰電子評級上升,您需要知道的事

美國總統特朗普於5月15日簽署行政命令,限制美國公司向中國5G巨頭華為出售技術。自當日起至5月底,電腦記憶體生產商威騰電子(Western DigitalNASDAQ:WDC)的股價蒸發了18%。

好消息是威騰電子已在6月收復失地,而更好的消息是,現時有分析師認為,在特朗普撤回禁令,甚至取消中美貿易之間的關稅壁壘後,公司股價有望更上一層樓。

以下是您必須知道的資訊。

重點新聞

在週六,美國總統特朗普宣佈計劃暫緩對進口至美國的3,000億美元中國貨徵收關稅。(事實上,他在5月曾威脅對3,250億美元的中國貨徵收關稅,但不管怎說都是談判策略,在完成磋商前都不會認真實行。)

對威騰電子來說,比這重要的是特朗普宣佈會解除禁令,允許美國供應商向華為銷售射頻微晶片、電腦記憶體和其他高科技組件等「不對美國構成重大國家安全威脅」的產品。

對威騰電子的影響

在今早提高評級時,投資銀行瑞穗(Mizuho)的分析師表示,中美貿易戰的最新發展「實質上」將華為移出了美國企業被禁止交易的外國公司「實體清單」。

由於貿易禁令一直嚴重影響威騰電子和公司向華為銷售電腦記憶體的業務,分析師相信股份將會受惠於「前景改善、訂單回升和悲觀預測淡化」。瑞穗目前將公司評級調高至買入,股份目標價定於55美元。

Smarter Analyst稱,瑞穗預期撤銷禁令會導致華為於2019年下半年的手機銷售量增加5,000萬至7,000萬部(華為除了發展5G基建外亦銷售手機),而這些手機可能會使用威騰電子的記憶體。瑞穗相信,「更長遠的貿易關稅方案和供應鏈信心改善,應會刺激2020年的代工生產商估計補貨量、一般需求和資本開支。」

由於競爭對手美光(Micron的NAND記憶體存貨下跌和產量縮減,瑞穗甚至預測最早會在2019年12月一季開始出現「更迅速的存貨調整」,因此分析師預料在2020年前NAND的價格跌幅會少於預期。

注意事項

筆者需要指出,近期消息看似對威騰電子股份有利。現時公司股價處於自由現金流11倍以下,股息率和預測增長率分別為4.2%和10%,表面上估值並非特別高。

不過以下幾點值得留意。

首先是債務問題。 標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)的數據顯示,威騰電子的債務比現金多出約69億美元,足以將企業價值最多推高至208億美元,令公司的企業價值與自由現金流比率最高上升至16倍,買入股份變得較不划算。

其次,繼5月底總統特朗普簽發行政命令,觸發公司股價隨即插水後,價格已經從低位大幅反彈,這亦是估值吸引力不足的部分原因。事實上,目前威騰電子的股價逼近49美元,反映公司早就從貿易爭端造成的影響中復甦,並進一步攻城略地。

為甚麼公司能夠翻身呢?大概是因為投資者開始意識到,特朗普的貿易禁令較原先報導的寬鬆。瑞穗稱,「供應鏈搬遷和生產採購情況尚未明朗」,明顯是指傳媒報導中,企業透過不受行政命令直接影響的第三方國家「轉運」貨物。這種做法令威騰電子等企業可以向華為以外的公司售貨,再由該等公司轉售產品華為,藉此繞過貿易禁令。

大部分傳媒均集中報導中國出口貨品至越南,再重新包裝為「越南製造」貨品轉運美國。不過,在邏輯上,美國的科技公司向越南或其他買家出售產品時,亦可輕易以迂迴路線運往其他國家,最終送達中國。如果事實如此,就可以解釋為何威騰電子能於短時間內擺脫貿易禁令的影響,亦能說明取消禁令為何不會再對公司股價帶來太大支持。

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