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平保 vs 友邦 哪隻更值得買?

平安保險(SEHK:2318)及友邦保險(SEHK:1299)均為港交所上市的大型保險公司。根據S&P Global Market Intelligence的數據,過去五年,平保的回報率達到171%,而友邦則為77%。

這兩隻保險股為長線投資者帶來不少回報,相比之下,追蹤香港基準指數恒指低成本ETF 盈富基金(SEHK: 2800)同期的回報僅得2.3%。

但在未來五年,哪間保險巨企會是更佳的投資? 讓我們來仔細分析一下。

業務背景

表面上,平保和友邦的業務看似差不多,原因是兩者都是在香港上市的大型保險公司。不過,有些相異之處值得留意。

平保的主要地區市場是中國,2018年中國市場佔公司總收入(10,820億元人民幣)95%以上。平保的主要業務包括人壽和健康保險(佔總收入49%)、財產和意外保險(佔總收入21%)以及銀行業務(佔總收入20%)。

另一方面,友邦在亞洲多個國家經營業務,包括香港、泰國、新加坡、馬來西亞、中國等。截至2018年12月31日的13個月(友邦將財政年度結算日由11月30日改為12月31日),其總收入為410億美元,主要來自香港(41%)、泰國(14%)和中國(13%)。友邦保險主要經營人壽和健康保險業務,專注兩項業務的程度遠超平保。

過往增長

作為金融服務公司,每股賬面值是衡量平保和友邦潛在價值的重要指標之一。在這方面,平保過去幾年的表現明顯較佳。

平安的每股賬面值由2013年的11.54元人民幣,增至2018年的30.44元人民幣,年複合增長率為21.4%。友邦保險在相若期間(從2013年11月至2018年12月)的每股賬面值亦不差,但增幅較低,為9.3%,由2.06美元增至3.24美元。

在股息增長方面,平保同樣領先。友邦每股股息從2017年11月30日止財年的0.4255港元,增至2018年的1.235港元,增幅達到兩倍,相當於每年增長高達23.3%。不過,平保每股股息的年增幅更大,達到39.5%,由2013年的0.325元人民幣增至2018年的1.72元人民幣。

勝出者: 平保

增長機會

中國和亞太地區(日本除外)的保險市場滲透率低,對平保和友邦的未來增長都是利好因素。

新加坡最大的銀行星展集團(SGX: D05) 2017年11月的一份分析師報告指,2016年,内地的人壽保險、財產及意外保險市場滲透率(保費佔GDP的比例)分別僅為2.3%和1.8%。

平均而言,其他發達國家的壽險滲透率為5.1%,財產及意外保險滲透率為3.1%。同時,友邦在2018年第四季的業績簡報指,亞太地區(日本除外)的人均壽險支出僅為178美元。

日本、北美和歐洲的人均壽險支出則高得多,分別為2,411美元、1,647美元和965美元。

勝出者:平手

估值

每股賬面值對衡量平保和友邦的潛在經濟價值相當重要,而市淨率(PB)是其中一個有用的估值指標。

在執筆之時,平保股價為90.30港元,市淨率為2.3,而友邦股價為77.35港元,市淨率較平保高,達3.0。在其他因素相同的情況下,平保目前的估值更具吸引力。

勝出者: 平保

總結

觀乎平保和友邦的往績,加上兩間公司在各自的市場皆有龐大的增長空間,兩者前景一片光明。不過,與友邦相比,平保過往的增長率和估值都更優勝。

因此,雖然兩者未來五年的表現均可能遙遙領先本港的大市,但目前平保似乎是較佳的選擇。


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