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一個喜愛港鐵的原因

沒有人可以質疑 港鐵(SEHK:66)的盈利能力和營運效率。雖然港鐵票價相對便宜,但仍佔地鐵系統運營成本約170%。

近日,港鐵的股價因公衆的大規模反政府示威而受挫。不過,若純粹由基本面來看,港鐵的業務仍然非常出色。

大家不妨來看看港鐵2018年的業績。港鐵全年基本業務利潤113億港元,收入539億港元,乘客量達到約20億人次,乘客車程準時程度為99.9%。

鐵路 + 物業模式

除了營運效率外,港鐵的盈利能力亦受「鐵路加物業」的商業模式帶動。正如港鐵行政總裁金澤培所說:

「一旦我們興建了鐵路,土地的價值就會上升,我們就捕捉增長的價值。」

港鐵透過在地鐵站附近發展商場或酒店等物業來捕捉價值,這些物業吸引了大量人流。正因如此,毗鄰港鐵的物業的價值遠高於港鐵當初的出價。港鐵的經營模式固然出色,但股東亦有另一個鍾情該股的理由。

港鐵顧問業務成隱藏亮點

由於港鐵的營運效率非常高,而且是世上唯一一個在沒有補貼的情況仍能賺錢的主要鐵路系統,因此外間對港鐵顧問業務的需求很大。

每間鐵路營運商都想變得更像港鐵,很多公司願意花錢學習其高效的建設和營運方法。雖然不是每個城市都願意像香港般為地鐵營運商提供慷慨的物業發展權,但港鐵行政總裁金澤培相信,由於港鐵非常成功,很多城市都在考慮採取類似的做法。

透過為其他地鐵系統提供顧問服務,港鐵在無需承擔過多風險的情況下仍能錄得穩健的利潤率。在得到回報前在大型項目上投入大量資金和多年時間並不明智。

另一方面,提供建議讓其他地鐵營運商提升系統效率,並讓他們自己承擔資金和營運風險個絕佳的商業模式。

資料來源:資料來源:港鐵2018年年度報告

港鐵的顧問業務規模雖然不大,但亦不容小覷。更重要的是,該業務正增長。2018年,港鐵的總收入按年雖然跌近9%,但顧問業務收入按年升23%,佔總收入約10%。

雖然港鐵去年的顧問業務主要是受香港國際機場的旅客捷運系統帶動 , 但隨著全球基建急速增加,而且鐵路系統將成為關鍵的一部分,港鐵的顧問業務潛力龐大。

總結

港鐵的股票有很多優點。其不僅在營運上錄得盈利,房地產和顧問業務的前景亦同樣樂觀。由於不少人日常交通都依賴港鐵,很多投資者將其視為「防守股」。

如果港鐵能夠繼續妥善營運,無論市況好壞都會有錢賺。

不過,港鐵並非全無缺點。其不足之處在於地域上不夠多元化。此外,港鐵的預期市盈率為25倍左右,部分人認為估值太貴。

不過,從長遠來看,筆者相信港鐵的營運將恢復正常,而港鐵將成為一項穩健的長線投資。

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