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盤點十大價值股

一般來説,股票可以分為增長股和價值股兩類。大家通常會將增長股想像成盈利增長率高於平均的股票,而價值股則是增長低於平均,而且估值相對偏低的股票。

這樣分類其實有灰色地帶。有些股票可以清楚歸類為價值股,主要是歷史悠久、盈利穩定和每年均錄得收益增長的企業。 例如,可口可樂(Coca-Cola)完全符合上述條件,因此明顯是價值股。不過,另一些股票卻既可以是價值股,亦可以是增長股。

此外,投資者應該緊記,分類為「價值股」的股票未必具有投資價值。您也許要透過複雜的評估和挑選方法,方能找到最適合自己投資組合的股票。

十大價值股

現在,我們會從市值(按公司發行在外股份總數乘以股份市價計算)最高的企業開始,逐一分析在美國各大交易所買賣的十大價值股:

公司 市值(美元) 股息率
蘋果(Apple)NASDAQ:AAPL 9,608億 1.5%
巴郡(Berkshire Hathaway)NYSE:BRK-A)(NYSE:BRK-B 5,062億 不適用
摩根大通(JPMorgan Chase)NYSE:JPM 3,775億 2.8%
強生公司(Johnson & Johnson)NYSE:JNJ 3,421億 3%
沃爾瑪(Walmart)NYSE:WMT 3,200億 1.9%
埃克森美孚(ExxonMobil)NYSE:XOM 3,189億 4.6%
美國銀行(Bank of America)NYSE:BAC 2,876億 2%
寶潔(Procter & Gamble)NYSE:PG 2,856億 2.6%
華特迪士尼(Walt Disney)NYSE:DIS 2,542億 1.3%
思科系統(Cisco Systems)NASDAQ:CSCO 2,470億 2.4%

資料來源:CNBC。截至2019年7月24日的市值和股息率。註:巴郡不派息。

在繼續分析之前,筆者想請大家先留意一件重要的事。正如上文提到,要界定一隻股票是價值股還是增長股,毫無疑問會存在極大的灰色地帶。蘋果就是一個好例子,它傳統上分類為增長型公司,但近年開始出現越來越多的價值股特徵。 另一個例子是微軟(Microsoft),雖然微軟肯定歸類為成熟企業,股票特徵卻似乎傾向增長股多於價值股。

話雖如此,部分價值股指數基金將微軟納入成份股,卻踢走了蘋果。筆者想指出的是,以下清單只包括由我分類為價值股的十大股票,因此,當各位看到這些股票與其他人的清單略有不同時毋須感到驚訝,特別是各人未必會對大型科技股有一致的分類。

接下來,筆者會簡單介紹十大價值股、這些股票的一些基本業務策略和如何選擇值得投資的股票。

1.蘋果

投資界過往將蘋果分類為增長型公司,背後有著充分理據,那是因為自2001年10月(首次推出iPod起)至2018年10月期間,蘋果錄得高達25%的年度化收益增長率。

然而,公司最近開始展現更多價值股的特徵。舉例來說,近年管理層加倍重視股份回購股息增長,原因是公司根本無法透過有效方式將所產生的全部現金用作再投資,從而換取增長。與此同時,蘋果的產品(特別是2018財年銷量分別達2.17億部和4,350萬部的iPhone和iPad)已進駐了大部分潛在市場,故此增長潛力有限。

2.巴郡

巴郡集團由史上最偉大的價值投資者之一華倫・巴菲特(Warren Buffett)掌舵。 自巴菲特在55年前取得控制權後,巴郡由經營困難的紡織品製造商脫變成集合超過60間附屬企業的大集團,旗下擁有政府僱員保險公司(GEICO)和通用再保險(General Re)等大型保險業公司、金霸王(Duracell)和水果牌(Fruit of the Loom)一眾消費品龍頭企業和其他業務。

除此以外,巴郡亦擁有價值超過2,000億美元的股票投資組合,當中大部分股票由巴菲特根據其歷經考驗的價值投資原則親自挑選。蘋果、美國銀行、富國銀行集團(Wells Fargo)可口可樂美國運通(American Express)等企業均是巴郡持股量最多的公司。

簡而言之,巴郡的投資策略就是以低於內在價值的價格買進優質企業或股份。巴郡模式的重要一環是會預留大量現金,以便把握良機。目前巴郡的資產負債表錄得約1,140億美元的現金,由於擁有財務靈活性,使得巴菲特能在市場出現股災和調整時進行回報豐厚的投資。事實上,在金融危機期間作出投資時,巴郡在美國銀行的股權本來只值50億美元,但目前價值已經是巴菲特當年所支付價格的接近四倍。

3.摩根大通

大型銀行是價值股的極佳例子,而美國市值最高的銀行就是摩根大通。

摩根大通被稱為「全能型」銀行,反映其兼顧商業銀行和投資銀行營運。該行的業務涵蓋各方面的消費信貸和企業信貸(包括高額住屋貸款和信用卡業務),近年亦在推出新型和創新信用卡產品上取得莫大進展。

除了商業銀行業務外,摩根大通的投資銀行業務也不容忽視。實際上,以2019年上半年全球投資銀行收費計算,摩根大通為市場佔有率冠軍,同時亦是華爾街最大的固定收益和股票交易平台之一。另外,該行理財分部受託管理的客戶資產約為3萬億美元,所以簡單來說,這間銀行規模絕對不小

本文旨在討論價值股,因此值得一提的是根據某些估值指標,摩根大通是市場上估值最「貴」的大型銀行之一。舉例而言,截至2019年7月25日,摩根大通的成交價為賬面值的2.1倍,而競爭對手富國銀行集團和美國銀行的比率分別為1.42倍和1.29倍。這項指標顯示目前股價與每股股份所代表相關資產價值的相對關係,在其他條件相同的情況下,股價越低越好。不過,價值投資者應該注意,比率較高未必代表摩根大通,或在這方面被視為「貴價」的任何其他股票不值得投資。首先,摩根大通的股本回報率遠超富國銀行集團和美國銀行,在三間銀行中盈利能力最高。其次,公司的出色風險管理擁有良好往績。換言之,股票雖貴,價格和價值卻成正比。

4.強生公司

強生公司是市值最高的醫療保健公司,經營多項發展成熟的業務。

強生以消費者保健產品最為聞名,旗下品牌包括邦迪(Band-Aid)、李施德林(Listerine)和強生嬰兒護理產品系列。不過,這些產品僅佔公司銷售少於20%。強生公司大約一半收益來自醫藥銷售,約三分之一收益來自醫療設備銷售。

公司業務遍佈全球,並斥巨資進行研發,尤其是醫藥研發。此外,公司也進行多項提高企業價值的收購,藉此維持市場佔有率優勢。

強生將大量資金用得其所,過往一直是投資者眼中的理想收息股。公司已連續56年增加派息,成為股息王,而且派息率往往高於平均值。

5.沃爾瑪

沃爾瑪是除亞馬遜(Amazon.com)外市值最高的零售商,但以銷售額計,則是全球最大的零售商。

沃爾瑪在美國和海外市場經營超過11,000間零售店,包括山姆會員商店(Sam’s Club)倉儲式商店品牌,在2019財年合共帶來5,140億美元的驚人總銷售額。雜貨佔沃爾瑪超過一半的銷售額,截至2019年,公司在美國超級市場行業的佔有率高達33%。

縱使沃爾瑪明顯是價值股,卻仍然擁有不少增長潛力,特別是在電商方面。公司曾經表明樂意挑戰亞馬遜,並且成功追上潮流,提供具競爭力的免費貨運和門市取貨選擇。在截至2019年1月31日止的2019財年,沃爾瑪少於5%的總銷售額來自電商業務,但有關比率應會在日後大幅提升。

自1975年以來,沃爾瑪每年都提高派息,因此成為了股息貴族(Dividend Aristocrat),是股息增長股的另一個典型例子。公司的派息率持續低於50%,即使經濟不景,相信情況亦不會有變。鑑於沃爾瑪經營折扣主導的業務及以銷售必需品為主,所以在經濟較差時反而會有更好表現。實際上,在經濟大衰退期間,公司是少數錄得收益增長的主要美國企業之一。

6.埃克森美孚

自1870年創立起,埃克森美孚發展成全球市值最高的上市綜合石油公司。在不久之前,埃克森美孚還是美國最大的上市公司,但隨著若干科技巨企冒起,加上石油價格下挫,公司的排名亦大幅下滑。

埃克森美孚在石油行業的各個範疇均有大量業務。在2018年,公司擁有每日總產量約4.3百萬桶的大型煉油業務、為公司帶來大部分溢利的勘探和生產活動,以及化工、行銷、發電和其他業務。

截至2018年底,埃克森美孚的探明油氣儲量為243億桶當量。作為參考,2019年的全球每日石油生產量約為8,100萬桶。

縱然公司的股息率絕對會隨時變動,然而埃克森美孚一向派息吸引,如果與清單上大部分公司相比,埃克森美孚就更顯慷慨。尤其是近年公司提高股息,而且油價對股價造成壓力,令公司將股息增加至標普500指數平均股息率的兩倍以上。

7.美國銀行

美國銀行的市值遠遜摩根大通,但以消費者存款計,卻位居該國所有銀行之首。

就像較大型的摩根大通一樣,美國銀行亦是全能型銀行,同時扮演商業銀行和投資銀行的角色。如上文所說,美國銀行在當地的存款市場獨佔鰲頭,並且是美國首屈一指的小型企業放債人和住屋淨值貸款商。

如果以股本回報率為標準,美國銀行的盈利能力及不上摩根大通,但投資者應注意,近年美國銀行的營運顯著改善。該行曾經是受到金融危機打擊最重的企業,幸而,在行政總裁Brian Moynihan和其他管理層的出色工作下,該行提升了資產質素和盈利能力,同時透過科技投資和精簡營運流程令運作變得更有效率。

事實上,在2015年首季至2019年首季的四年期間,美國銀行的效益比率由70%減少至57%,年度化純利增幅達到17%,每股盈利上升超過一倍。

美國銀行的投資銀行業務比不上摩根大通,但理財分部有一定規模。該行的客戶資產和存款稱霸市場,是高淨值客戶的首選。

8.寶潔

寶潔創立於1837年,是全球歷史最悠久和最大的消費產品公司之一,擁有包羅萬有的知名品牌組合,在世界各地180個國家銷售產品。理所當然,公司的最大市場位於美國,不過大部分銷售卻是來自國際市場。

寶潔旗下的品牌包括汰漬(Tide)、Bounty、幫寶適(Pampers)、Charmin、Cascade、Mr. Clean、佳齒(Crest)、Oral-B、帆船牌(Old Spice)、吉列(Gillette)和潘婷(Pantene)等。總括而言,公司專注於經營10個不同消費產品類別下的65個品牌,構成相當分散的銷售組合。

寶潔已經連續129年派息,連續62年加息,是市場上股息增長記錄最出眾的公司之一,稱得上是派息王。在過去數十年的總回報方面,公司亦輕鬆拋離標普500指數

9.華特迪士尼

今時今日,迪士尼的業務已經不再局限於旗下舉世知名的主題公園和電影了。公司現在是多元化的傳媒集團,擁有娛樂產業部分最頂尖的資產。

迪士尼的主題公園和其他渡假村物業(包括迪士尼郵輪)佔收益約30%,所以筆者並不是說主題公園只佔少部分業務。

不過,傳媒網絡和製作室娛樂業務才是公司最大的收益和溢利來源。迪士尼的傳媒資產包括美國廣播公司網絡(ABC network)、ESPN(迪士尼擁有80%股權)、迪士尼頻道(Disney Channel)、ABC Family和近期收購的霍士(Fox)電視資產等。至於製作室方面,華特迪士尼品牌顯然對業務有舉足輕重的影響,但公司擁有的彼思(Pixar)、漫威(Marvel)、試金石影業(Touchstone)和米拉麥克斯影業(Miramax)亦毫不遜色。此外,迪士尼不久之前宣佈與康卡斯特集團(Comcast)進行交易,取得Hulu串流服務的全部控制權,並即將推出自家的迪士尼串流服務。

迪士尼還經營消費產品業務,當中涵蓋電子遊戲、商品特許和逾200間零售店。

重點是,投資迪士尼可能會帶來超乎想像的回報。這間傳媒娛樂巨擘致力迎合時刻變化的消費者喜好,正正解釋了為何它能成功維持穩定收益增長,不斷帶來利潤。

10.思科系統

雖然是科技企業,但思科很明顯是價值股。思科的派息率可觀,自2015年以來,公司每年錄得的收益介乎470億美元至500億美元。

思科是電腦網絡系統的市場領導者,筆者在執筆時也是透過它的硬件產品連接互聯網。以2019年為例,思科佔整個乙太網交換器市場的超過一半份額。公司生產的硬件包括交換器、路由器和數據中心產品,軟件產品則包括網絡和保安相關產品。

思科的產品暢銷全球,約60%銷售來自美洲,歐洲和亞洲銷售亦相當強勁。有別於不少熱門科技股,思科盈利能力不俗、收益穩定又容易預測、估值亦低於大部分科技公司。

哪隻股票值得投資?

一句到尾,投資者要找出哪隻股票的估值低於同行公司和本身的內在價值。不過,這一點知易行難。而且,投資者要記住,股票價格會隨時間波動,股票的相對「價值」可能出現變化。

如果您想物色最值得投資的股票,最好就是掌握價值投資法的要點,例如可以用作判斷股票估值是否過低或過高的主要指標,以及估計公司內在價值的方法等。必須注意的是,評估價值股的方法不只一種。除此以外,雖然價值股的波幅一般少於同行業的高增長型公司,但正如一切股票投資,買入這類股份仍然會有不少風險。

筆者無法用三言兩語解釋如何深入徹底地分析價值股,因此建議認真想挑選價值股的讀者參考有關價值投資法的經典著作,例如班傑明・格拉罕(Benjamin Graham)的《智慧型股票投資人》(The Intelligent Investor)。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。