The Motley Fool

蘋果vs IBM哪隻更值得買?

科技無疑是個非常熱門的行業,但並非不無風險。急速顛覆是科技業的本質,因此,一間大型科技公司能夠經得起時間的考驗絕對不簡單。蘋果(NASDAQ:AAPL) 和國際商業機器(IBM)(NYSE:IBM)就是其中兩個屹立不倒的藍籌科技品牌。

雖然蘋果主要為消費品公司,而IBM是一間企業公司,但兩者仍有一些共通點。兩間公司規模龐大,有穩固的專營權,而且均能產生充足的現金流,並利用現金流向投資者派股息和回購股票。

不過,這兩間公司最近皆引起投資者質疑,目前的市盈率均遠低於市場平均水平,意味兩間公司的價值都可能十分吸引。哪一隻股票更值得購入?

蘋果的情況

蘋果在2019年獲《福布斯雜誌》(Forbes)評為全球最有價值的品牌。這雖然說明了不少,但請留意:雖然2018年蘋果僅佔全球智能手機市佔的15.8%,但其卻佔全球智能手機利潤的73%。這反映蘋果在高檔智能手機市場佔主導地位,而且消費者非常鍾愛這個品牌。

那為何蘋果的市盈率僅得17.1倍,遠低於標普500指數的21.7倍呢?主要原因是蘋果是自身成功的受害者。該公司的黃牌產品iPhone已經成熟,而大家換手機的時間亦變長。雖然蘋果的市佔可觀,但銷量及盈利市佔自2017年起已下跌,令部分人認為蘋果未來幾年將面臨增長壓力。此外,雖然中美近日在解決貿易戰方面最得進展,但已引發外界對蘋果供應鏈的(目前該供應鏈貫穿中國)擔憂,而内地人亦可能因愛國而抵制iPhone。

然而,像筆者這樣的「好友」(還有一位奧馬哈先知),用蘋果的一句口號來說,就是“think different”(不同凡想)。

中國的挑戰:雖然蘋果在大中華區(包括中國大陸、台灣和香港)的業績按年有所下滑,但上季在内地重拾按年增長,儘管受到匯率方面的阻力。

在經歷過去幾季内地市場的低迷後,蘋果轉而提供更多促銷活動、換購優惠和其他銷售活動,這似乎顯示價格和經濟因素(而非内地大規模抵制)才是業績放緩的罪魁禍首。蘋果亦繼續在中國與開發商維持緊密的關係,並宣佈與召車巨企滴滴出行(Didi Chuxing)就卡類業務合作。

iPhone的問題亦可能被誇大。雖然銷量一直下跌,但這並不是由於消費者轉向其他品牌。事實上,iPhone的用戶群還在持續增長,在蘋果頭20大市場中,上季每一個都達到史上最高水平。這點十分重要,因為蘋果就是透過iPhone來拓展其服務分部。撇除匯率因素,上季蘋果服務分部增長18%,訂閱量達到4.2億,公司今年稍後將推出更多服務。

此外,別忘了,一旦蘋果的5G手機上市,便可能會迎來一個巨大的iPhone更換週期。至少有一名分析師表示,該週期應會在2020年末出現。

IBM的情況

和蘋果一樣,IBM的業務亦被視爲正衰退,只是程度更嚴重。事實上,IBM的總收入連續22季下滑,直到2017年第四季才勉強錄得4%增長。不過,IBM在2018年第四季的收入再度下滑,原因是其Z大型主機週期帶來的利好逐漸消退。這亦是IBM明年預測市盈率僅為10倍的重要原因之一。

不過,IBM的情況可能正好轉,至少相對於投資者的最低預期如是。

雖然IBM上季收入再度下滑,但這主要是由於去年主機業務出現大型升級周期。在下一代雲端、認知軟件和服務的推動下,公司的重要戰略性業務大多呈中單位數增長,水平可觀。IBM所有分部的雲端業務增長5%,而即服務的經常性收入則增長7%。

IBM最近完成斥資340億收購Red Hat的交易,令業務進一步提升。IBM相信,交易將大大提升Red Hat在國際市場的增長, 亦可將Red Hat領先的開源軟件與IBM的混合雲端和中介軟件服務綁在一起。

IBM預計,到2020年至2021年,Red Hat可將整體收入增長提高至中單位數,利潤率擴張將帶來高單位數的營業收入增長和強勁的自由現金流。以IBM目前如此低的估值而言,這一點都不差。

揀邊隻好?

驟眼看,IBM似乎是隻更吸引的價值型股票,股息率4.8%,預期市盈率10.1,而蘋果的股息率僅為1.5%,預期市盈率15.7。

不過,當您想到蘋果的巨額現金儲備、IBM的債務負擔以及蘋果的巨額股票回購,兩者的估值可能比您想像中接近。若將股息與股票回購結合,蘋果在過去12個月的股東總派息率高達9%,高過IBM的8%。

若計入現金和債務,蘋果的企業價值倍數(EV/EBITDA)跌至僅10.5倍,而IBM則為8.6倍,兩者相近得多。

從這角度而言,筆者傾向選擇蘋果。IBM雖然或可回勇,但其未來的不明朗性比其他全球最佳的品牌高。蘋果的股東回報豐厚、資產負債表較佳,加上有5G成為催化因素,是目前較佳的選擇。

恒指仍低於金融海嘯前峰頂,美股三大指數平均卻高出一倍。但你知道香港只有 3%人有投資國際股票嗎?其實投資美股及外國股票過程好簡單,點擊超連結留下電郵,免費下載「投資國際股票指南」。擴闊視野、放眼世界,機會比你想像中多!

另外,您在尋找高增長機會嗎?

巴菲特將報業比作瀕臨滅絕的物種,但其實更應以「未可回歸到美麗從前,亦有新經典上演 ...」來形容,因為他視為最值錢的價值並沒消失,只是模式出現演變!我們的團隊認為一家高增長兼仍鮮爲人知的公司,正處身這個龐大機遇的尖端位置,而且作為顛覆者,仍處於發展初期,潛力無限。立即按這裡下載免費特別報告《哪間公司會成為巴菲特預測這個一萬億行業走向的贏家》!

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。