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人行改革貸款報價機制 等於變相減息?

內地改革貸款市場報價利率,被市場解讀為是變相減息,而首次實施,貸款利率的確較上期有所下調,在存息不減下,即銀行的存貸息差收窄,銀行賺錢自然會減少,令內銀增多一項不明朗因素。

人行8月17日宣佈,改革貸款市場報價利率(LPR)形成機制。LPR由以往參考貸款基準利率進行報價,改至由本月20日(每月1次)起實施新報價方式,以參考公開市場政策性操作利率為主,尤其是1年期中期借貸便利(MLF)操作利率,等同將LPR直接與1年期MLF政策利率掛鈎。此外,將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。

LPR改制或變相減息

即使將LPR與MLF掛鈎,MLF操作利率還是可升可跌,何以LPR改制仍被視為是變相減息?原因是次改制把報價行由10家全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各2家,即擴大到18家。人行指,新加入的都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強等,增強LPR代表性。報價行多了,理論上有競爭力的銀行多能以較優惠貸款息口來拉客,加上新制報價由原先的加權平均改為算數平均,大行原有的利率報價優勢被削,在內銀現時資金仍充裕情況下,貸款利遂將隨之下降,從而達到政府降低融資成本的目的,也就是「結構化減息」 。此外人行也可以通過調整MLF政策利率,讓LPR作出相應下調,也能達到其「防水」目的。

8月20日LPR新機制後首次報價,1年期為4.25厘,較舊制對上一次利率4.31厘下調6個基點,新增的5年期利率為4.85厘,與兩個期限的現行貸款基準利率比較,分別低10及5個基點,確實一如市場原先預期達到降貸款利率的效果。

減息不利內銀股

LPR新制下,內銀新訂立的貸款息率下調,但定存息率卻無變化,這促使息差收窄,將會影響內銀的盈利空間。有分析認為,內銀後續會開發較高回報的投資產品,務求維持原有盈利水平,變相令內銀的資產組合長遠走向相對高風險水平,最終令內銀資產質素轉差,市場未來可能面對更大利率風險。

人行指出,LPR改革只涉及企業融資層面,不涉及市場利率變化,因此不會直接影響人民幣匯率。然而,環球央行均在減息,人行若一直不減息,變相令人民幣有升值壓力,不利出口,故筆者相信類似的變相減息的操作還會持續,對內銀盈利壓力也會持續。

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