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大行對香港前景預測的盲點

香港反修例風波引發社會動盪,外資大行對香港經濟前景轉趨悲觀。摩根士丹利發表報告,將香港2019年本地生產總值(GDP)增長目標,由1%下調至-0.3%,是首家預測香港今年經濟出現負增長的大行。

大摩下調港經濟預測

由於貿易局勢緊張、政治動盪及較高的利率,都影響香港今年下半年的消費、投資和貿易情況,大摩預計香港第三季GDP按年收縮1.5%,是十年以來最差表現。該行預期,香港銀行、地產及交通等三大行業將受到影響。

銀行當香港同業拆息(HIBOR)飆升,銀行淨利息差亦會增加,而銀行面臨資產增長較慢、費用減少及信貸成本增加等壓力,雖然估值便宜,但近期表現將取決於經濟前景上。

地產料未來9至12個月內樓價將下跌10%,跌幅有限主要是因為供應不多,加上美國減息。

交通大摩料香港下半年的航空客運量將面臨下行風險,以及需時更久才可將貨運量轉為正數。7月份香港機場客運量按年增長1%,貨運量跌7.3%。如需求持續疲弱,將對航空業如國泰航空(SEHK:293)有顯著的負面影響。

大摩指出,儘管投資者憂慮升溫,但該行對聯繫匯率制度保持信心。然而,假設資金外流情況加劇,或將推動港匯跌至7.85,而隨着香港銀行體系結餘減少(目前約為540億港元,1年前約4,240億元),港元同業拆息(HIBOR)將變得更加波動。該行認為金管局有足夠儲備應對資金外流壓力,惟如果投資者參與港元對沖,則料美元兌港元將於一段時間內超過7.85水平。

星展預測最壞情況股樓暴挫

另外,星展表示,本港自6月開始持續出現示威活動,但股票市場並無太大反應。港股近月的下挫,相信主因中美貿易戰的發展,以及人民幣兌美元跌穿七算,使大部分投資者持觀察態度。目前估計中美於明年美國總統大選前,才會就貿易問題達成協議。

以此作為背景,該行對香港社會問題的基礎情境為公民抗命使示威者逐漸失去民意支持,示威活動於今年第四季前消散。

在基礎情境下,星展料今年香港經濟零增長,明年增長則回升至1.3%;今年樓價料升5%,明年則零增長。

星展又另外設兩個較壞情境,最壞情況為示威活動暴力升級及持續,對市場及社會的影響較為長遠。今年香港經濟料下跌3.8%至5.9%,樓價料跌20%至30%,恒指可見16800點。

大行分析只着重眼前

看過大行分析後,不知有多少投資者對香港經濟前景感到悲觀,但如果太「沉迷」於以上論點,或許忽視了盲點。

大行分析本身進行了很多假設,這些假設未必會出現,而且因為短期因素影響經濟,對長遠未必太重要。此外,事態發展未必一定是趨向負面,未來是充滿可能性。

就樓市長遠走勢,對前景信心當然重要,但利率及供應影響亦不可輕視。的碓市場有報道減租或減價賣樓消息,但同時不乏繼續大排長龍買樓的盛況。

對於股市前景,最終到底是企業盈利推動,抑或是市場情緒?目前恒指成份股中,大部份都是內地企業,盈利來源不少近全部,或大部份來自內地,這些企業的盈利會怎樣受到香港局勢影響?恒指已非反映香港經濟指數,能夠令恒指大跌只是金融危機或內地經濟出問題。

再者,指數升跌,可以同個股走向無太大關係,大家最重要是衡量自己持股的長綫盈利前景,不要被大行近似占卜的報告嚇怕。

買入優質股,做好風險分散,長綫持有,才是投資王道。

有許多錯誤觀念都會阻止我們成為成功的投資者。 在香港,我們可能會覺得有錢人十居其九都是靠物業致富。但房地產真的是香港表現最佳的資產類別嗎?

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Johnny Chan沒持有以上提及的股票。