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哪個才是更佳選擇:百度VS德州儀器(Texas Instruments)

下列兩間公司的相似之處寥寥可数:領先的中國搜尋供應商百度(NASDAQ:BIDU),以及模擬和嵌入式處理器的頂尖製造商之一德州儀器(NASDAQ:TXN)。

然而,兩間公司仍擁有一些共同點:兩者多年來為股東帶來穩健回報,亦面對宏觀經濟問題帶來的短期挑戰。

讓我們比較一下兩間公司,找出哪隻股票較值得買入。

搜尋巨企業績下滑但仍屹立不倒

外界經常稱百度為「中國Google」。 雖然面對其他中國科技巨企的激烈競爭,但由於公司擁有寬廣護城河 ,投資者仍然可以稱百度為中國第一搜尋供應商。百度在搜尋方面具領導地位,有能力從龐大用戶基礎收集大量數據,使搜尋結果更加貼身,從而吸引更多廣告商登陸百度平台。

過去十年,百度發展迅速,由2009年收益不足10億美元,增長至去年的149億美元。隨著百度規模擴大,增長已見放緩,但收益依然有穩健增長。第一季經調整收益按年升21%。

雖然如此,百度在影片串流內容投資鉅大,加上客戶獲取成本,令公司錄得虧損。虧損令投資者感到意外,導致股價回吐所有升幅暴跌。

百度與其他美國搜尋供應商一樣,擁有一系列附屬業務,這些業務產生一小部分收益,未來將逐步發展成規模龐大的業務。其中包括投資自動駕駛汽車(Apollo)、影片串流(通過對愛奇藝的主要擁有權)以及百度的DuerOS語音助手科技。這些業務收益按年急升73%,佔第一季總收益27%。

表面上,第一季收益增長率達21%看似穩健,但由於宏觀經濟問題令中國廣告開支受壓,投資者擔心百度的網上營銷業務增長放緩,上一季收益按年僅上升3%。百度股價較去年減少一半,但遠期市盈率只有今年盈利預測的23倍,考慮到公司長遠增長潛力,以百度的估值水平計算可說是超值之選。

一旦貿易戰得到解決,廣告業務應有望反彈,屆時,百度的競爭地位將更為穩固。公司每月坐擁11億活躍流動設備用戶,致力以其他應用程式內建服務獲得更高盈利。此外,網上營銷業務減慢,部分原因在於若干廣告客戶近期增長有阻力,因而把廣告頁面轉為登陸至百度平台。

總括而言,我認為此中國搜尋巨企將安然渡過短期挑戰,一如既往為投資者帶來穩健增長。

兼營生產模擬芯片的ATM

這間製造商生產模擬和嵌入式芯片,用途涵蓋個人電子產品以至汽車等各類產品,其業務亦遇到短暫困難。經歷數季強勁增長後,半導體行業在去年秋季止升為跌,近期更影響德州儀器的銷售。公司第一季收益按年跌5%,分析師預期,德州儀器的收益和利潤今年將雙雙下滑。

德州儀器(TI)可能需要數季才能回復增長。另一方面,管理層繼續專注盡量提高自由現金流,並通過股票回購和股息悉數回饋股東。過去一年,儘管公司的收益減少,但自由現金流卻急升22%,管理層認為此應歸功於其業務模式優勢。去年,公司通過股票回購和股息分派合共84億美元,按年增加58%。

管理層提高自由現金流的方法之一是提高利潤率,而目前利潤已遠超平均水平,公司的經營利潤率便高達44%。 TI現正將生產過程轉型,由200毫米晶圓轉變為300毫米晶圓,預期此舉將帶動毛利率更上一層樓。

長遠而言,TI應可繼續受惠於工業和汽車市場的長期增長,這些市場提供了最佳增長前景和盈利能力。然而,TI規模龐大,為眾多不同行業生產處理器,投資者不應期望業績會出現超過個位數的增長。 分析師預期未來五年,TI的盈利將按年增長8.5%。

哪個才是較佳選擇?

百度和德州儀器在其各自市場擁有優勢,多年來為股東帶來回報。但何者更值得購入應以估值為標準。

展望來年的盈利預測,百度的股價應只有2020年盈利預測15倍,而TI股價則高出19倍。儘管如此,收入投資者可能鍾情TI有利股東的資本回報,以及2.77%的高股息收益率,因而傾向選擇TI。

百度的主要問題是股票波幅可能高於德州儀器。這是投資者購入任何中國增長股時應有的心理準備,但如您希望尋找可在未來十年(甚至更久)提供最佳總回報的股票,以現價購入百度似乎更值得考慮。

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