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永達汽車受惠兩大國策 現時值得買入?

去年車市進入「寒冬」。《2018年汽車經銷商生存調查 》報告顯示,去年內地汽車經銷商數量從 2008年的1.4萬家瘋漲到2.9萬家,激烈市場競爭使經銷商新車毛利從 2017年的 5.5% 急降至 0.4%,虧損經銷商佔比也同比上升了 27.9個百分點至 39.3%。看永達汽車(SEHK:3669)去年業績雖然同比上升了 9.1%至 55.3億元(人民幣・下同),但盈利卻反跌 17.0%。不過,雖然行業接近飽和,但永達汽車的業務受惠兩項國策,或許會成業內的一片綠洲。

第一政:二手車市場

中央於今年第二季宣布深入推進汽車平行進口,全面取消二手車限遷政策,另外又有新政如促進老舊機動車報廢更新等,對二手汽車銷售及售後服務需求有激發作用。永達一向著重二手車業務,推行二手車「新零售」商業模式,實現「二手車+互聯網+實體店+金融+物流」的全新業務格局。現時集團在內地覆蓋網絡已經相當廣,有136家二手車零售網點:官方認證經營網點113家及「永達二手車商城」連鎖網點23家,於 2018年代理的二手車銷量同比增長 20.2%至 4.23萬,有能力在新政誘發的市場中搶佔一塊「大蛋糕」。

第二政:新能源車市場

環保近年亦是中國的發展重點,另外為應對中美貿易戰的衝擊,內地年初已放風將加大力度促進消費,近日有關撐汽車行業政策更密集出台。發改委等三部門日前提出各地不得對新能源汽車實行限行、限購,已實行的應當取消。永達亦積極投入相關新能源車業務,已取得上汽新能源、北汽新能源等國內主流新能源汽車品牌代理。

多元業務表現亦良好

去年永達收入上漲,主要也是受惠於豪華及超豪華乘用車銷售與售後服務增長。而近日中美貿易談判續有進展,有助緩解進口汽車關稅的不明朗因素,自7月起中央對於進口汽車和零配件的關稅調整政策將加速國內汽車行業整合。在產能方面,上游汽車生產商已有所調整,減輕存貨積壓問題,預計今年豪華車銷售可保持較高增長。

在新車銷售方面,永達積極提升客戶在購車過程中的服務體驗,推出了「智慧零售」的全新體驗銷售模式,運用數字化智慧零售發展策略,以改善服務質素及降低經營成本。同時集團建立新車庫存資源共享模式,開展多品牌的集中營銷活動,以加強對客戶資源的開發和有效利用。方針目前亦頗見成效,根據大華繼顯的研究報告,截至今年 5月,永達的新車銷售利潤率已連續第四季錄得改善。

永達的汽車金融滲透率將達到50%。汽車金融增勢維持向好,汽車經營租賃又表現出持續增長,總括而言金融自營業務收入按年大升 64%至 5.43億元 。可見集團業務增長點不乏,而且汽車金融業務較高毛利,令永達能在激烈行業競爭中保持優勢。截至去年年尾,集團資產負債率為 69.3%,在行業內屬一般水平,財務穩健度亦可,投資者或可看高一線。

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