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2019年最值得買的Fintech股指南

Fintech是financial technology(金融科技)的簡稱,反映了金融行業如何利用科技讓金融服務變得更便宜、更快捷、更高效和更方便獲得。

現代金融科技的應用範圍廣泛,從簡單到複雜不等,包括:

金融科技的應用範圍廣泛,由數碼錢包和加密貨幣,到防止欺詐,以至新的貸款流程不等。圖片來源:GETTY IMAGES。

金融科技有何重要?

金融科技之所以重要,是因為它讓金融服務變得更大衆化,讓普通人比以往任何時候都能更便宜和更便利地處理基本的金融工作。

此外,沒有銀行戶口或未有得到足夠金融服務的人數不斷減少,而有愈來愈多證據顯示,金融科技是促成這個現象的原因之一。這群人是指無法獲得銀行戶口等基本金融服務,以及無法以現金以外的方式付款的成年人。在2017年,世界銀行(World Bank)指出,全球仍有17億成年人沒有銀行帳戶,這數字雖然仍高企,但已遠低於2011年27億。

普惠金融有很多好處。世銀在其《2017年全球普惠金融指數報告》(2017 Global Findex Database)中引用了來自世界各地的研究,顯示擁有銀行帳戶的人可以儲蓄更多錢,投資於自己的企業或農場,並增加在教育和購買更富營養的食品等方面的開支。

世銀的報告指,「愈來愈多研究揭示了普惠金融帶來的眾多潛在發展好處,尤其是在使用數碼金融服務方面,這包括流動金錢服務、支付卡和其他金融科技的應用。」  PayPal Holdings (NASDAQ:PYPL)、萬事達卡(NYSE:MA)和Square 等公司已積極開拓解決方案,以滿足此需求。

金融科技有幾普及? 

毫無疑問,消費者對金融科技產品和服務的需求正上升。PYMNTS.com網站在2019年4月進行一項名爲《Where Will We Bank Next?》 的研究,發現當消費者被問及他們的金融機構為何切合他們的需求時,「信任」仍然是最多消費者選的答案(63%)。緊隨其後的是網上理財服務易用(第二個最多人選的答案,為57.6%)和流動應用程式易用等答案(第六個最多人選的答案,為44.4%)。

在同一項調查中,42.5%的受訪者表示,他們無意尋找另一個消費品牌來滿足他們的理財需求。不過,在表示會考慮以非金融機構來滿足理財需求的消費者當中,大多數(57.5%)表示首選是大型科技公司和現有的金融科技公司。事實上,最受歡迎的五個品牌如下:

  • 5%表示他們會選PayPal
  • 8%表示會選Amazon.com
  • 5%表示會選沃爾瑪 
  • 9%表示會選Alphabet 
  • 13%表示會選蘋果

愈來愈多消費者對透過智能手機的流動應用程式處理基本的金融工作感興趣。據2017年Total System Services進行的美國消費者支付研究顯示,以下百分比的受訪者有興趣使用或已在使用智能手機處理以下工作:

  • 停止欺詐交易(80%)
  • 即時查看信用卡和借記卡交易(72%)
  • 根據商戶、時間和地點來開啟或關閉信用卡(64%)
  • 從他們到訪的商店獲得即時優惠(59%)
  • 在手機上記錄忠誠和獎勵積分(56%)

與2015年的研究結果相比,上述所有類別均錄得雙位數百分點增長,反映消費者對金融科技解決方案的需求只會有增無減。此外,有超過50%的受訪者表示,他們正在使用或有興趣使用手機進行P2P支付、購物,以及更改借記卡和信用卡的密碼。

金融科技業現況

金融科技業經歷了巨大的增長和翻天覆地的改變,而在資金來源方面,行業從 創投 (Venture Capital, VC)獲得的資金多於首次公開招股(IPO)。CB Insights的數據顯示,在2018年,由創投支持的金融科技公司在1,707宗交易中共籌得創紀錄的397.5億,金額是2017年同類交易的兩倍多。由於創投在這些金融科技公司的早期種子投資中發揮如此重要的作用,投資者或期望公司在最終上市時平均規模會大得多,令之後參與投資的個人投資者所得的上升空間收窄。私人資本的湧入催生了一批獨角獸 金融科技公司,亦即估值達10億或以上的私人公司。

上市的金融科技公司出現了大量的整合和交易。2019年迄今,史上規模最大的三宗金融科技交易中,有兩宗已經達成,而它們之間的相似之處引來市場關注。

2019年1月,Fiserv以約218億收購 First Data 。不到兩個月後,Fidelity National Information Services(多被稱為FIS)斥資353億收購 Worldpay。 兩宗交易均牽涉一些最大的發行處理商(Fiserv和FIS),而收購的目標同為最大的商戶處理商,即First Data和Worldpay。(發行處理商為金融機構結算和授權信用卡和借記卡支付,而商戶處理商(亦稱為收單行)則讓商戶更便利地接收信用卡及數碼支付)。

單獨來看,這兩宗交易的確值得關注,但絕非個別例子。 提供雲端軟件即服務(SaaS)人力資源管理平台的Ultimate Software Group早前獲私人投資集團以將近110億的價格收購

除此之外,近年來,較大型的支付和金融服務公司亦進行了一系列收購。2018年,PayPal進行了四次收購,合計總額接近30億。萬事達卡(Mastercard)亦正透過各項明智的收購來建立出色的往績,務求提升公司以服務為基礎的收入,當中最值得關注的是其斥資9.2億收購VocaLink。VocaLink是一間專門提供即時銀行帳戶轉帳服務的公司。 Visa (NYSE:V)在完成與Visa Europe的合併後亦開始再次進行收購,其中最引人注目的是其在競購跨境支付公司Earthport時的出價高過萬事達卡。

這行業的大規模整合、併購活動和創投資金,證明了當中有危亦有機。規模較小的顛覆者正從下而上動搖整個行業,搶在更大型的金融機構和傳統金融服務開拓出能留住客戶的創新措施前,用自己的創新解決方案來尋找客戶。

投資金融科技要注意甚麼

與任何一個增長中的行業一樣,當投資金融科技公司時,投資者總希望研究一些重要的指標,如收入增長 率、毛利率 和 營業溢利率,以及該公司的潛在市場範圍等。然而,當筆者投資於金融科技公司時,最想聽到一條問題的答案,而那就是這間公司賣的只是一種吸引的產品或服務,抑或是一套完整的產品和服務生態系統。

以筆者的經驗,若公司只銷售某款產品,那可能就會被其他公司模仿,幾乎沒有競爭優勢可言。然而,若一間公司銷售的是一套生態系統,客戶很快便會投入到其產品中,就算別處有同類的產品和服務,他們都不會選擇離開。當公司繼續培養創新文化,便可有戰略地開拓產品線。

Square就是最好的例子之一。當Square創立時,其推出了一款產品,允許小商戶透過一個可插入智能手機和平板電腦的簡單加密器接受信用卡和借記卡付款。這是款革命性的產品,為小企業打開一個充滿機遇的世界。然而,這款產品很快便遭其他大多數支付處理公司複製和模仿。如果Square當初只有這款產品,而沒有發展出自己的生態系統,它永遠都不會成為如今規模超過300億的支付巨擘。相反,Square擴大產品線,納入各式各樣的服務,從應用內支付、到外賣、支薪服務,以至商業貸款不等。

投資金融科技的風險

投資金融科技有三大主要風險:

  • 信貸風險。 這種風險尤其與整個商業模式都以貸款為基礎的公司相關;沒有接觸貸款的公司則不存在這種風險。投資者可記住一個經驗法則,就是有信貸風險的公司在市場上所得的估值倍數絕大多數低於沒有此類負債的公司。
  • 行業整合。 金融科技正迅速動搖金融業,一般很難知道誰會成爲最終的贏家。在某些情況下,靈活多變的後起之秀無疑將成爲贏家;而在另一些情況下,財力雄厚的傳統業者迅速採取應對措施,足以讓帳戶持有人留在自己的圈子中。
  • 監管。 Robinhood這款提供免佣金交易的流動經紀應用程式為例。Robinhood原計劃向帳戶持有人提供利息為3%的支票和儲蓄帳戶,但遭到聯邦監管機構制止。監管機構表示,這些錢不受美國聯邦存款保險公司(FDIC)證券投資者保護公司(SIPC)擔保

何人應投資金融科技? 

無論你是收入、價值還是增長型投資者,您都能選到為您帶來可靠投資回報的金融科技公司。對收益型投資者而言,一些大型銀行在大舉投資科技的同時,仍能提供不錯的收益率。對價值型投資者而言,有些不受歡迎的信用卡公司和銀行的市盈率遠低於標普500的平均水平。當然,市盈率較低的派息銀行由於只有金融科技措施,增長自然有限,而且要面臨上述所有風險:負債、受嚴格監管、市佔或被更靈活多變的新晉公司奪走。

這就是爲何金融科技很可能成為增長型投資者最能找到機遇的領域,原因是行業包括一些收入和盈利以雙位數增長的公司,而且這些公司仍有龐大的潛在市場未開發。我們將在下文探討幾間符合這些條件的公司。

投資金融科技的簡單方法: 金融科技ETF

各種大趨勢背後都有金融科技的身影,投資者想從這一主題賺錢一點也不出奇,而最簡單的方法就是投資一隻追蹤金融科技行業的ETF(交易所買賣基金)。ETF是種包含一籃子可在主要交易所買賣的證券的基金。除了簡單外,ETF能夠即時讓投資者在同一行業的投資變得多元化,讓投資者免受只投資某幾隻股票所帶來的風險。兩隻符合此條件的ETF分別為Global X FinTech Thematic ETFArk FinTech Innovation ETF。這兩隻ETF能即時為金融科技領域投資者的組合變得多元化,讓投資者無須自己挑選優質的個股。

Global X FinTech Thematic ETF指,其「尋求投資於在新興金融科技領域領先的公司,包括有一系列創新措施,透過獨特的流動和數碼解決方案推動改造保險、投資、集資和第三方貸款等成熟行業的公司。」  自2016年尾成立以來,該ETF已大幅跑贏標普500指數。這並不出奇,因為其主要資產包括PayPal、Intuit和Square。

The Ark FinTech Innovation ETF則投資「參與金融科技創新主題」的公司,這取決於一間公司是否「有大一部分的收入或市場價值來自金融科技創新主題,又或……公司表明其主要業務是圍繞以金融科技創新為主題的產品和服務。」  不過,從Ark的持股來看,這定義似乎比較籠統,因爲其最大持倉包括蘋果、NVIDIAZillow Group等公司。

2019年及之後的頂尖金融科技股

頂尖科技股 看好原因一覽
阿里巴巴集團控股 (NYSE:BABA) 支付寶(Alipay)是全球最大型的流動支付平台之一,而螞蟻金服(Ant Financial)則是全球最大的金融科技獨角獸投資者。
BlackLine (NASDAQ:BL) 為SaaS公司,為其企業客戶自動處理各項繁瑣費力的會計工作。
Global Payments  (NYSE:GPN) 支付處理公司,正將自己的支付服務融入針對縫隙行業的垂直軟件組合中。
摩根大通(NYSE:JPM) 經營最有道的大行之一的,有方法(而且不怕)大舉投資新科技。
MarketAxess Holdings (NASDAQ:MKTX) 該公司經營全球最大型的電子固定收益投資交易平台。
萬事達卡 這間全球第二大支付網絡進行了一系列收購,目的是拓展其以AI推動的防止欺詐和數據分析等領域的輔助服務。
MercadoLibre (NASDAQ:MELI) 這間拉美巨擘不僅是個電子商務平台,還擁有增長快速兼可在站外使用的數碼支付平台,在阿根廷還有一個新的資產管理平台。
PayPal控股公司(Paypal Holding Inc.) 擁有超過2.67億用戶帳戶的數碼錢包平台,當中包括2100萬商戶。
Q2 Holdings(NYSE:QTWO) 其軟件產品提供工具助小型銀行構建現今消費者需要的數碼和流動平台,令小型銀行能與大型銀行競爭。
Visa 這個全球最大的支付網絡完成了一項關鍵收購,向市場證明其仍想保住在行業的領先地位。

讓我們仔細分析這些股票,看看它們在未來幾年對投資者有何特別吸引之處。

阿里巴巴集團控股

阿里巴巴集團(Alibaba Group)持有 螞蟻金服(Ant Financial)大量股權,因此愈來愈難將其排除在任何「最佳」金融科技股名單外。螞蟻金服是擁有逾10億全球活躍用戶的流動支付服務提供商支付寶的母公司。 其流動支付平台包括3.9億可利用生物識別技術安全地付款的用戶。

螞蟻金服2018年向金融科技獨角獸投資共140億。圖片來源:阿里巴巴集團控股

螞蟻金服不僅是個流動支付平台;其還為資產管理、保險和貸款提供一套解決方案。例如,其保險解決方案使用人工智能,讓個人能按度身訂造的風險評估獲得最佳的保障。 其資產管理平台能在幾秒內提供最佳的投資建議。

持有阿里巴巴最好的一點在於,其能讓股東接觸到全球最大的私人金融科技獨角獸投資者。2018年,私人金融科技初創公司從1,700多項交易中獲得合共近400億的投資。令人難以置信的是,其中140億(約佔總數的35%)來自螞蟻金服。 這些投資大多分佈在東南亞愈來愈受歡迎的流動支付和其他金融科技平台上。現金仍然是這些國家的主要支付方式,信用卡並未普及。

BlackLine

BlackLine為企業客戶提供以雲端爲基礎的會計軟件即服務(SaaS)平台 。BlackLine的平台讓企業能進行連續核算,而不是分批處理。若進行分批核算,公司需在預定的期間(一個月或一季)即將結束前進行大量結帳和核對的工作。連續核算讓公司能取得交易和銷售數據,從而能夠進行實時協調。

BlackLine創辦人兼行政總裁Therese Tucker就連續處理核算和分批處理核算作比較:

某些年齡的人會記得……您會收到紙本月結單,您會將這些紙本月結單和您的支票簿比對。現在已經沒有這回事了。然而,大多數公司的運作方式仍然是,他們必須等到紙本的文件送到郵箱,然後才能就該月份結帳,對嗎?

Tucker指,投資者會「對結帳過程中需要人手處理的工作量感到驚訝。」 透過改用連續核算,公司可以使用最新的數據作出決策,騰出重要的人員來執行分析工作和更重要的任務。

然而,BlackLine並不是只得這招,該公司一直努力擴大自己的產品系列,以包含其他具價值的會計工具。在2019年2月的電話會議上,Tucker表示,「我們不遺餘力創新產品,為市場帶來能推動真正審計和金融改革,並助公司擴大戰略價值的新產品。」  這些產品包括自動化和簡化傳統上難以完成和需大量人手處理的會計任務的工具,如財務結算、銀行結算單核對和信用卡配對。

一旦公司改用BlackLine並脫離繁瑣的人手核算工作,它們便會發現離開其平台極其困難,2018年該公司的客戶續約率達到98%,便證明了這點。

Global Payments

Global Payments為企業提供支付處理服務,允許商戶在網上和銷售點接受銀行卡和數碼支付。支付處理是項競爭激烈的業務,如果公司的規模不足以在該業務沒盈利的情況下競爭,便很難脫穎而出。

然而,Global Payments成功將其支付處理服務融入到各個縫隙行業的關鍵任務軟件組合中。該公司行政總裁Jeff Sloan表示,他預計到2020年底,公司有60%的收入將來自這種「借助技術的分銷(technology-enabled distribution)」。

Global Payments透過一系列合作和收購實現此目標。例如,在2017年8月,該公司斥資約10億收購ACTIVE Network,這是個體育賽事策劃軟件平台,客戶包括Ironman和YMCA。2018年,Global Payments斥資7億收購AdvancedMD ,該公司為美國的小型醫生辦公室提供後台軟件解決方案。

透過將其支付服務與這些軟件平台相結合,Global Payments成功改造了自己的軟件,令其客戶離開公司轉往其他支付處理競爭對手的成本變得極其高昂,尤其是在培訓和便利程度方面。

萬事達卡

這個全球支付網絡不需要筆者多作介紹。萬事達卡在全球流通的信用卡和借記卡超過25億張,幾乎都是由金融機構向帳戶持有人發出。萬事達卡每季的刷卡金額達到超過1.5萬億。萬事達卡的商業模式其中一個最大的優點是,公司從不直接承擔任何債務責任,從而消除了投資上述金融科技公司所涉的主要風險之一。

這種輕資產商業模式 讓萬事達卡和業務模式相類的Visa獲得極高的經營溢潤率,幾乎都是在50%以上,而這就是管理層所視作長期目標的門檻。 經營溢潤率高企令萬事達卡得以大舉投資,包括為企業客戶提供輔助服務,從預防欺詐、忠誠度計劃管理,以至數據分析不等。截至2018年底,這一系列歸入公司「其他收入」分部的服務成為了公司增長最快的部門,每季帶來近10億收入。

這些服務一旦售予金融機構,便難以讓一間公司考慮脫離萬事達的生態系統。一旦客戶在支付服務、防止欺詐和其他關鍵服務方面依賴萬事達,便無法因爲競爭對手的價格略為便宜而輕易決定離開。

PayPal控股公司

PayPal經營數碼支付平台,允許用戶透過數碼方式轉帳,而非使用現金或支票。截至2018年底,PayPal已擁有2.67億活躍用戶帳戶,當中包括2100萬個商戶帳戶。管理層預計,到2020年,活躍用戶將超過3億。該平台的用戶基礎快速增長,讓PayPal迅速產生 強大的網絡效應,這意味著其服務的價值愈高,用戶就愈多。

行政總裁Dan Schulman在2019年1月的電話會議上表示:

Venmo的人氣和核心PayPal的網絡效應顯然正發揮作用。接受PayPal的商戶達到2100多萬。消費者看到了,想參與其中。正使用PayPal的消費者超過2.46億。現在每個商戶都想成爲其中一員。所以核心PayPal和Venmo上都體現良好的網絡效應。

PayPal用戶增長的主要動力之一,是用戶不論屬於哪間銀行、偏好使用哪個設備製造商或操作系統,和在哪個商戶消費,都能使用該平台。讓我們舉個簡單的P2P例子,用餐者希望分攤帳單。若要使用Apple Pay來完成這項簡單的任務,每個人都需要擁有一部iPhone。如要使用 Zelle ,每個人都需要成為當中的銀行的或信貸聯盟的客戶。至於PayPal則沒有這些限制,而且其用戶基數比競爭對手大得多,令其成為最有可能用於完成此類工作的平台(或其快速增長的 Venmo子公司)。

投資金融科技

科技正在改變每一個行業,亦將對金融業帶來同樣深遠的影響。金融科技之所以重要,是因為其令至關重要的金融服務對全球未有得到足夠有關服務的人變得大衆化,同時降低了全球消費者轉移和管理自己資金的成本。這些公司不僅為此變化提供催化劑,同時亦為投資者提供了從這些趨勢中賺錢的最佳機會。

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