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買大家樂收息仍可有一百分嗎?

根據政府統計處數據,香港全職僱員每周平均工時高達 45.23小時,「傲」視全球。因此,在「返工為兩餐,但就沒有時間食兩餐」的香港,速食餐飲業非常盛行。屹立香港半個世紀的大家樂(SEHK:341)表示,2018年全港外出用膳市場規模高達 1,200億元(港幣・下同),但集團並不滿足於香港市場的大蛋糕,近年拓展至華南地區,又是否能被看高一線?

攻華南策略成績斐然

事實上,這回並非大家樂首次嘗試衝出香港,早年集團曾一度打進北京、上海,甚至進軍海外美國等地,但是皆出現水土不服的現象。不過,這次選擇華南地區亦未必是重蹈覆轍的莽撞行徑,集團看好華南地區消費者口味跟香港人相似,相信較易取得成績。去年,集團集中火力滲入廣州及深圳市場,以特色燒味作招徠,截至今年 3月31日集團內地業務全年收入同比上升 7.0%至 11.5億元,成績亮麗。

廣州及深圳總人口差不多等同 4個香港,但不代表其外出用膳市場規模亦等同於香港的 4倍,主要原因是外賣平台盛行。有見及此,大家樂亦積極拓展線上營銷線下外送(O2O)業務,目前已開發「虛擬門店」等新的銷售渠道,並與騰訊及京東等兩大科技巨企合作,顧客可透過微信網上訂餐,由京東物流支援送餐服務,迎合當地市民的用餐模式。再加上,隨著粵港澳大灣區發展,當地的餐飲市場亦有望擴張,內地業務日後有望成為集團業務的主要增長引擎。

多品牌策略防守性強

反觀香港市場,大家樂去年在港業務微跌 0.1%。主要由於業內競爭激烈,而且下半年大家樂有大店舖租約期滿導致銷售下跌。不過,集團香港業務最終勉強持平亦反映出集團多品牌策略的效果。集團除了大家樂、一粥麵等速食餐飲,還有機構飲食:泛亞飲食及活力午餐;休閒餐飲:上海姥姥、米線陣、意粉屋等品牌,而這些品牌去年同店銷售表現亦不俗。受惠於本港續處低失業率及自由行旅客流入,休閒餐飲定價雖較大家樂高但亦不失捧場客。餐飲業須保持新鮮感才能留住食客,可見集團的多品牌策略為集團業務增添有效的安全網。

大家樂 vs 大快活

身為食客,在大家樂還是大快活(SEHK:52)用餐可能大家會覺得無所謂;但身為投資者,這兩間兄弟企業又是否都難兄難弟?

在營收增長方面,大快活看似比大家樂稍勝一籌,但盈利狀況卻剛好相反,反映大家樂控制成本得宜。論股本報酬率,大快活一直處於 20%以上高水平,但大家樂亦尚算滿意,而且大快活的資產負債率比大家樂的高近一倍,反映大快活的財務槓桿較高。根據招商證券及彭博的綜合預測,大家樂的每股自由現金流由 2019至 2021年均呈正數,可見公司有一定程度閒資,不單財務穩健,更有大可能維持甚至進一步提高集團高派息比率的特點,吸引力不亞於公用股。

大家樂 大快活
2017/03 2018/03 2019/03 2017/03 2018/03 2019/03
營收 79.0億 84.3億 84.9億 25.8億 28.4億 29.7億
按年增長 4.34% 6.74% 0.79% 6.30% 10.06% 4.57%
盈利 5.04億 4.58億 5.90億 2.05億 2.16億 1.80億
按年增長 (2.73%) (9.08%) 28.87% 2.24% 5.26% (16.72%)
股本報酬率 14.34% 12.98% 16.90% 29.50% 29.23% 23.36%
資產負債率 21.32% 22.59% 23.86% 40.61% 40.92% 39.04%

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