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藍籌藥股石藥集團 仍具增長動力嗎?

醫藥業去年年初一片歡騰,但後來國內推出「帶量採購」政策致使業界一輪翻雲覆雨。不過,政策目的是積極推動仿制藥的研發生產和銷售,讓市民用上價廉質優的藥品。長遠來看,這對於擁有優秀產品組合及高度研發實力的龍頭製藥卻是一大鞭策,同時,市場上亦將汰弱留強,從而令市場資源聚攏到行業龍頭之上,其中當然要數於去年「染藍」的石藥集團(SEHK:1093)。

石藥本身是以原料藥業務為主,後轉型至以創新藥為主打,並於2012至2016年完成業務重組和體制轉變的第一階段,並於 2016年實現了營收高達 123.7億港元和盈利達 21.0億港元,成為國內藥企的第一梯隊。憑著集團強大營銷能力、優質產品組合及深厚研發實力,集團業績近年來節節上升,自2015到2018年的盈利增長按年複合增長高達 30.0%。

  2015 2016 2017 2018
營收(千港元) 11,393,726 12,369,041 15,462,259 21,028,871
按年增長 4.0% 8.6% 25.0% 36.0%
盈利(千港元) 1,665,271 2,100,848 2,770,522 3,654,978
按年增長 31.3% 26.2% 31.9% 31.9%

石藥在今年首季的業績同樣是再接再厲,營收達 54.93億元(人民幣・下同),按年升 36.6%;盈利達 9.52億元,按年升 28.8%。其中最為亮眼的是毛利率按年上升 5.7個百分點至 69.9%,反映集團產品組合調整後持續放量和基層渠道滲透的成效。

「恩必普+腫瘤藥」兩大動能

細看業績報告,創新藥佔集團整體收入的比重提升至 54%,增幅達 54.4%,成為集團業績的主要動力。多年來作為業績增長引擎,集團獨家專利的 1類新藥的恩必普收入同比增長 32.1%。恩必普是集團心腦血管領域的明星產品,分軟膠囊和註射劑兩種劑型,兩者俱納入了全國新版醫保目錄,為注射液搶佔腦卒中治療的急救期用藥和軟膠囊恢復期用藥的序貫治療推廣起到了積極的拉動作用。再加上銷售渠道下沉及國内快速增長的腦卒中藥物市場等利好,恩必普整體的銷售規模有望保持保持34%左右的按年增長。

另外,石藥的抗腫瘤產品線於2018 ,可見業務增長及潛力俱不容忽視。加上內地市場亦為抗腫瘤產品提供了有利環境。去年,多項針對腫瘤藥品的措施相繼出台,包括 17種腫瘤藥品通過談判納入國家醫保、進口關稅降為零、增值稅調降至3%;再者,藥品審批制度的優化亦加快了審批速度,為腫瘤藥品的上市提供了有利條件。

加速研發投入 提升產品競爭力

科技日新月異,所以科技企業的研發投入一向鉅大;但要說有甚麼行業的研發需求比科技業更大,那就不得不數醫藥行業。石藥向來每年的研發費用佔創新藥收入的8%至15%,隨著去年創新藥收入大升,研發開支更是同比增加 90.8%至 15.8億港元,佔創新藥收入的 15.3%。

石藥的研發實力亦是有目共睹。早前,集團研發的硫酸氫氯吡格雷片(75mg)已獲得美國FDA批准上市,是國內首個獲FDA批准的氯吡格雷片。而持續的大量研發投入亦為石藥長遠發展奠定良好基礎。

2018年年報數據顯示,石藥在5大新藥重點研究領域有超過300個在研項目。不過,研發新藥並不代表必然會研發成功,300個在研項目與其說是分散了風險,反過來也可以說是加大了研發失敗情況發生的機率。但以集團截至2018年年尾僅為 33.1%的資產負債率,擁有 171億港元的淨資產,以及流動資產佔總資產 59.5%的穩健情況,相信那怕研發出現阻滯或市場情況,集團亦有足夠的能力度過。

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