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歐舒丹盈利報喜後要注意的3大要點

歐舒丹 (SEHK:973) 剛公布截至今年3月底的年度業績,銷售額及盈利看甚理想,銷售淨額按年增長8.1%達1,426.9百萬歐元,純利增長21.8%至117.6百萬歐元。在現今宏觀經濟持續不穩定的狀況下,這成績看似不錯了。

不過,投資要多面睇,我們來分析一下這盤生意的經營狀況及前景。

歐舒丹的全球業務分布均勻

歐舒丹全球業務分布頗為平均,當中最大的是美國市場(銷售浄額佔比16.3%),其次是日本(15.6%),第三位是中國(12.5%),排第四是香港( 9.6% )。這4個主要市場加起來,已佔集團一半以上的銷售浄額。

歐舒丹並沒有如許多其他國際品牌般,把增長焦點都只放在中國市場。歐舒丹在2017年收購美國品牌LimeLife,在2018年增持至60.48% ,就是銳意增強集團在美國的業務及市佔率。這策略直接「谷大」美國的業務增長率至所有市場之冠,本年度銷售額比去年大增32%,比中國及香港(12%及9%)標青多了。

收購活動令財務負擔大增

除了LimeLife歐舒丹在今年1月宣布收購Elemis,是集團上市以來最大的「刁」,收購價接近70.2億港元,以現金及貸款支付;規模之大,無疑會對歐舒丹的財務造成一定負擔。本財政年度的槓桿比率由去年的6.8%大增至29.4%,集團也從零負債,成為帳上有40%負債股權比率的公司。

如果撇除因收購LimeLife所獲的銷售增長,集團銷售淨額以固定匯率計算是4.2% ,如果以實際匯率計算會更低。可幸的,是集團的毛利率並沒因此而下降,反映集團控制營銷開支有成。

歐舒丹正轉型至「多品牌」經營模式

歐舒丹品牌現時佔集團總銷售的87.4%,比重仍然很高,相信歐舒丹的願景是逐漸把這比例降低,讓集團轉向如Loreal、Estee Lauder等美妝集團的「多品牌」經營模式。這是可行的策略,但要成功執行並非易事,關鍵因素有三。

第一,需要嚴選收購的品牌,品牌必須完全符合集團的生態系統;

第二,是集團必須有超強並十分穩定的管理人才,特別是品牌管理團隊、及前線的零售團隊管理團隊;

第三,是避免因收購引致過度負債,否則碰上銷售放緩、存貨堆積、現金流下跌、或加息等,很容易引發惡性循環,公司財務不堪一擊。這風險實在不能忽視。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So沒持有以上提及的股票。