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Honeywell未來5年的發展如何?

Honeywell International(NYSE:HON)近期召開投資者會議,管理層概述了公司的長遠展望。會議有助投資者在決定長遠買入和持有股票前,了解相關公司資訊。讓我們看看會上談到的內容,以及對投資計劃有甚麼影響。

Honeywell的增長動力向好

短期而言,Honeywell的前景一片光明。第一季業績顯示公司可謂全速前進,對一間工業集團來說非常罕見,而公司本季度的自然銷售增長達8%,高於其(經向上修訂)預期自然銷售增長3%至6%。這亦顯示了公司近年正不斷增長。

問題是Honeywell長遠可增長至甚麼水平,而此對公司估值有甚麼影響?

Honeywell的長遠計劃

行政總裁Darius Adamczyk近期公佈管理層的長遠計劃。重點可見下文。簡單來說,100個基點等於1%,因此,由10%升至10.2%的變動,代表增加了20個基點。

  • 全年收益增長率為3%至5%。
  • 分部利潤率每年擴大30至50個基點。
  • 淨收入轉換為經調整自由現金流為100%。
  • 股息增長與盈利增長維持一致。

參考這些數字,並採用2019年的預測中點,得出以下Honeywell的預測情境。簡單來說,低增長假設收益升3%和利潤率增加30個基點,而高增長假設收益升5%和利潤率增加50個基點。

不同情境下的收益與盈利 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全年增長
低收益 $36.9 $38.0 $39.1 $40.3 $41.5 $42.7 3%
低分部盈利 $7.7 $8.0 $8.4 $8.8 $9.1 $9.5 4.4%
高收益 $36.9 $38.7 $40.6 $42.7 $44.8 $47.0 5%
高分部盈利 $7.7 $8.3 $8.9 $9.5 $10.2 $11.0 7.4%

資料來源:HONEYWELL的簡報。筆者分析。

從上述數字可得知:

首先,為獲取股息而購入Honeywell股票的投資者不多。如股息增長與分部盈利同步一致,在高增長情境下,2019年每股派付3.28美元,到了2024年將只價值約4.70美元,即相當於現價168美元的收益率2.8%。

其次,公司全年盈利增長率低,未能拋離投資者假設的長期通脹2%。多數投資者希望所持股票的公司盈利能夠領先通脹,尤其是股票風險包括盈利增長可能令人失望。

第三,7.4%的高全年盈利增長率,令股票似乎具投資價值。如轉換為自由現金流將達到100%,投資者可安心假設自由現金流亦將增加7.4%。由於全年預測中點假設自由現金流為67.5億美元,Honeywell在今年結束時產生的自由現金流,將佔其市值4.8%。對於一間盈利/自由現金流增長達到中高個位數的公司而言,估值不算太差。

綜合所有因素,Honeywell的長遠展望顯示,您需要相信管理層有能力達到預測的高增長情境,股票才會具有良好價值。

Honeywell的增長動力

幸好,現時有充分跡象顯示公司在這方面表現向好。首先,Honeywell的分部利潤率升幅,超出過去數年30至50個基點的目標。例如,公司在2017年和2018年分別上升了70和60個基點。另一方面,預期2019年整體分部利潤率將擴大30至60個基點。

此外,Adamczyk探討了改善投資組合,達致利潤率增長的可能性,就如2018年分拆兩間利潤率較低的企業 Garrett Motion (NYSE:GTX)和Resideo Technologies(NYSE:REZI)。這些行動將把2019年利潤率提高80個基點,加上30至60個基點的整體利潤率增長,代表Honeywell在2019年的利潤率將擴大110至140個基點。

最重要的是,Honeywell正朝著工業軟件公司的目標邁進一大步。工業行業將成為物聯網發展的主要受益行業,而Honeywell的「關連企業」(HCE)計劃已取得成果。HCE解決方案在2018年帶來15億美元的銷售額,管理層預期今年關連軟件銷售將增長20%。

Honeywell值得長期買入嗎?

根據管理層預期,股票估值似乎偏低,但低估的幅度不大,有意長期購入股票的人士,應相信管理層有能力實現最佳期望。

種種跡象顯示,公司的核心航空終端市場看似強勁,管理層亦希望推動數碼和物聯網業務,發展方向明確。公司過往執行能力良好,加上往績顯示管理層的預期偏向保守,反映Honeywell應可解決實施增長計劃時遇到的問題。因此,股票仍然值得投資。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。