The Motley Fool

中國股市上升需要提防的重點

2019年初,中國股票一度引領全球股市向上。估值便宜加上人民銀行(PBOC)等主要央行再度採取寬鬆貨幣政策,成為推動股市回升的重要因素。到近日A股的大規模回購成為反彈的助力。股市上升往往會帶來外溢財富效應。當股市向好,大家便不會那麼謹慎儲蓄,取而代之的是消費和對未來的樂觀看法;當股市向下,情況則相反。

在中國政府埋怨經濟數據持續疲弱之際,節節上升的股市是個好開始。一旦財富效應發揮作用,目前疲弱的零售銷售和投資支出便有望復甦。

國內散戶仍在推動股市

MSCI早前宣佈提高中國內地股票在其新興市場及全球基準指數的權重,有望帶動外國投資者增持中國股票,令中國股市繼續暢旺。有初步估計指,新的調整可能會吸引800至1000億美元的資金流入中國A股市場。

對中國政府而言,MSCI的決定對總市值達6.9萬億美元的A股市場是場勝利。大量外國機構投資者染指中國市場將令公信力提升,尤其是近年來好幾間中國科技巨擘選擇以美國預託證券(ADR)的形式在美國上市。中國同時希望,外資不僅能增加競爭,還能推動公司的企業管治與國際標準看齊。

雖然外國機構應可獲優厚的待遇,但投資中國股市並不是易事。受投資者結構所影響,中國股市非常波動,目前1.48億散戶佔交易活動80%。

雖然上述提到的調整或吸引1000億美元的潛在資金流入,惟與中國國內的炒家相比,外國機構投資者的資金仍然微不足道。散戶靠短線消息買賣,與外國機構專注長線投資的傳統做法背道而馳。

市場潛伏的危機

「好友」認為,由於散戶帶來的波動性較大,他們的行為與全球資本流向脫鉤,故此增持中國股票是種間接對沖,有助分散投資組合的風險。不過,此樂觀說法實屬錯誤,因為其與中國政府創造一個更有效的集資市場的努力背道而馳。

那麼,投資者要問的問題是:到底誰在帶領誰?跟隨國內的資金流向便會忽略市盈率等常用的估值指標,意味外國投資者要買入較貴(市盈率相對較高)的股票。

長遠而言,投資者要認真考慮更具效率和生產力的公司能否吸引資本流動。而在此挑戰出現之際,中國政府亦正專注將更多銀行貸款引導到中小企和私營企業。中國股市並沒有龐大的流動性與銀行競爭,但外資最終將進入中國的預期,或妨礙中國採取切實的政策措施來改革金融機構。

對投資者而言,同樣值得記住的是,許多中國股票都在香港上市。香港是個面向國際的股市,在本地參與買賣的機構投資者比中國多得多。這往往意味著,在香港上市的中國公司估值合理(和實際)得多,而這自然有利於投資者作出長線投資。


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