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蒙牛如何迂回貸款予聖牧換資產?

不少中資企業的財技花招層出不窮,早前便引來金管局和證監會聯手出擊,指有內銀通過複雜的融資方法,以投資私募基金作掩飾,實際進行高孖展借貸,迂迴融資形式非常多。近月股價強勢的蒙牛(SEHK:2319),也活用銀行做中間人,去年底委託銀行貸款,把同業中國聖牧(SEHK:1432)業務收歸旗下。

蒙牛購聖牧高科奶業的51%股權

中國聖牧公布,向蒙牛出售附屬聖牧高科奶業的51%股權,包括有機乳製品的生產及分銷業務,代價為3.03億人民幣。交易完成後,中國聖牧仍擁有聖牧高科奶業的49%股權,但不再為其附屬公司。集團會將旗下所有下游乳製品業務鏈及相關資產轉讓給聖牧高科奶業,包括知識產權。重組完成後,聖牧高科奶業將成為一家擁有完整業務鏈及資產的公司,以進行有機乳製品的生產及分銷。中國聖牧表示,在目前市況下,經營乳製品業務需要動用大量資源,而與中國蒙牛合作將對集團有利。

蒙牛總裁盧敏放在2016年9月上任,一年後他宣佈了一個硬任務:蒙牛要在2020年或之前達成收入及市值都要過千億元人民幣的目標,參考蒙牛2018年總收入為689.8億元,盧理論上要催谷蒙牛的「賣奶能力」提升45%。蒙牛通過在穩定供應鏈上四出爭奪奶源和乳製品工場,早年已收購雅士利(SEHK:1230),及入股現代牧業(SEHK:1117)和原生態(SEHK:1431)等,鞏固在上、中、下游產業鏈地位。同時,蒙牛在農業銀行存有資金,要委託農行向聖牧高科牧業借出13億元。

在內地,非金融企業之間的直接貸款有法律風險,人民銀行表明非金融企業之間不得辦理借貸或者變相借貸融資業務,中國的合同法對企業間貸款亦有多個限制,一旦借款方推翻貸款合約,貸款方或只能獲判收回本金而無法取得利息。然而,人行並無禁止委託貸款融資,非金融企業便有空間向其他非金融機構貸款。這次便是蒙牛出資,由商業銀行按指定的貸款對象和利率等條件發放資金,並負責監督使用及協助收回貸款。

蒙牛委託農業銀行,向聖牧高科牧業提供13億元貸款另有意義。聖牧發通告指出,有關融資條款優於其他貸款,因此向蒙牛發行約11.97億份認股權證,認購價為每股0.33港元,以作為成本之一。本來,蒙牛就持有聖牧4.25%股權,按聖牧目前總發行股數63.54億股推算,一旦蒙牛悉數行使認股權證,其持股佔比將一舉躍至19.4%,成為聖牧單一大股東。

假如蒙牛悉數行使認股權證,有可能要視聖牧為聯營公司,一旦如此,按聖牧去年錄得22.25億元的虧損,當中的4.32億元會反映在蒙牛身上。市場預期,聖牧旗下業務獲蒙牛團隊幫助下,有助改善銷售及業務表現,屆時蒙牛才行使認股權證的話,財務報表或會更好。

蒙牛成為奧運主贊助

國際奧委會官方、可口可樂及蒙牛宣布成為奧林匹克全球聯合合作伙伴,共同贊助2021年至2032年的奧運會。市場估計金額或高達30億美元。今次的贊助將會覆蓋6個夏季和冬季奧運會,並保障了未來10年奧運會的財務需要。可口可樂董事長兼首席執行官James Quincey指出,公司已看到擴大飲料類別中乳品業務的機會,並將攜手蒙牛發展。此舉亦被視為蒙牛向中國市場以外擴張的計劃的一部分。

筆者認為,蒙牛現價市盈率超過30倍,在同業中算高,但相信多方合作可以提升盈利能力,股份依然有吸引力,對業務長線發現樂觀的人會是不錯的選擇。


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