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裕元首5個月營業額報捷 投資勿忘隱藏風險

裕元集團 (SEHK:551) 公布今年5月經營收益浄額按年升4%至9億美元,而1至5月的營業收益,則比去年同期上升6%至43億美元。在貿易戰陰霾籠罩全球的狀況下,這樣的成績,看來無可挑剔。儘管如此,投資者莫忘考慮其他隱藏風險因素。

關稅對裕元影響少但非無衝擊

裕元是全球最大的運動及休閒鞋製造商,客戶包括所有龍頭國際運動鞋品牌,這些運動鞋銷量遍及全球,而中國市埸是這些品牌的重要增長來源。

美國5月起向2000億中國貨加徵25%關稅,服裝及運動鞋亦「中招」。Nike及Adidas等173間鞋公司就於5月20日發表聯署公開信抗議,指徵稅將令鞋生產商每年面臨額外70億美元(約546億港元)的成本增加。

其實這方面對裕元影響並不大,因為裕元早已把生產線分布於亞洲其他國家,以越南佔比最大,佔總生產量46%,其次是印尼37%,而中國只佔14%,當中更可能包括內銷中國的部份。

貿易戰對裕元最大的影響,是在於貿易戰拖累全球經濟增長,當中中國內地的零售市道難言樂觀,對運動鞋以至服飾這種非必需品的銷量一定有影響,這才是裕元面對最大的挑戰。

經濟景氣影響運動鞋需求

根據裕元2019年首季的數字,運動鞋佔集團營業收入的41%。由於運動鞋由落單至交貨一般需時10至12週,5月後的訂單,估計在2至3個月後才會反映在賬上。

更值得關注的,是裕元有39.4%的營業收入來自其零售銷售業務。裕元是大中華地區最大的綜合運動用品零售網絡之一,透過分公司寶勝,在大中華區共有5,648個直營店和 3,551個加盟店。這其實是裕元近年努力轉型的成果,集團深諳OEM (加工製造業) 的經營之苦,所以致力發展在製造業以外的盈利引擎,而擁有自家的零售網絡是最直接的整合策略。這策略執行得非常好,除了龐大的零售網絡,寶勝亦是區內各項大型運動賽事的搞手,實行所謂的365全天候消費者互動。

可是零售業務將會因貿易戰成為集團面對的風險之一。如果貿易戰不能在短期內解決,勢必拖累大中華區的經濟,運動鞋、服飾這類需求有彈性的產品,難免受打擊。

銷售額增加但成本可能升更多

需求如果下跌,營業銷售的成本,例如減價促銷、優惠、廣告宣傳等成本亦大有可能增加。而事實上,裕元2019年第一季的業績,就正正反映了這現象。這期間營業收入比去年增加8.3%,但銷售及分銷開支、行政開支等也增加了9%到10%不等,導致稅前溢利下跌14%。

所以雖然裕元一向經營穩定,管理質素不俗,投資者仍需進一步觀察公司下半年之業績表現。


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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So沒持有以上提及的股票。