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港鐵公司:為甚麼這間香港鐵路營運商仍然位處升軌?

香港的集體運輸鐵路營運商香港鐵路有限公司(股票代號:66)表現出色,實在讓許多主要大城市羨慕不已。港鐵的準時率達到99.9%,每天接載近600萬名乘客,是許多香港居民穿梭市內最有效的交通工具。

雖然港鐵班次準時,方便快捷,但其公共交通系統仍然不乏乘客投訴。由於香港人口密度高,最常見的問題往往有關怎樣應付早晚繁忙時段的龐大乘客量。地鐵目前正致力解決新擴建工程和車站建築成本上漲的問題,同時亦正希望挽回其聲譽。

這些問題源於信號故障事件,港鐵曾經因此在2018年10月出現嚴重延誤,而由於兩個信號系統有兼容問題,亦導致2019年3月發生一宗罕見事故(當時系統仍在測試之中)。發生這些故障事件的時間尤其尷尬,原因是政府正積極推廣香港,希望成為中國大灣區計劃的基建先驅。

主導交通網絡

儘管如此,港鐵股價仍然接近歷史高位,市盈率(PE)接近22倍。股價高企背後由若干因素支持。其中一個因素是與其他公共交通方式相比,港鐵的列車路線領導了市場佔有率。2018年,港鐵在公共交通類別控制49.3%市場佔有率,領先巴士(35.1%)和綠色小巴(13.4%)。

這種優勢主要由港鐵的網絡規模帶動,旗下分別擁有93個港鐵站和68個輕鐵站,覆蓋231公里範圍。自然增長方面,去年本地服務增長2.0%和平均票價增加1.1%,在市況不穩下錄得穩定增長,足證其估值合理。

物業業務向好

雖然乘客不滿港鐵表現,但其公司架構可為投資者帶來一點安慰。香港政府是這間上市公司的最大股東,持股量達到76%,這不禁令人懷疑當中有否利益衝突。港鐵顯然受惠於這種關係,通過與政府合作擴大鐵路網絡,亦經常成功獲得土地。其後,港鐵會讓其最大股東根據優惠計劃,營運以公帑興建的鐵路。

這種市場領導地位由港鐵的物業和商業業務支撐,兩項業務亦是重要的盈利貢獻因素。去年,公司的經營利潤為215億港元。其中82億港元來自香港交通業務、59億港元來自車站營商業務,而42億港元來自物業租賃及管理業務。

盈利增長

港鐵賬目上的投資物業價值也超過1,000億港元,代表公司勢將受到物業市場週期性波動所影響。由於香港住宅需求持續強勁,這些物業在未來變現後,可能大幅推升盈利。

雖然港鐵的估值倍數看似昂貴,但盈利前景明朗足證其估值合理,有望繼續支持股價。因此,對投資者而言,買入香港的主要鐵路營運商,不但能受益於公眾對公共交通不斷增長的需求,亦是投資香港住宅物業市場的有效途徑。


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