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騰訊8連跌後 未來走向要睇4大看點

騰訊的股價近日欠缺支持,從4月11日高位399.4元,跌到325元水平,跌了快近兩成,看似有點高處不勝寒的味道,幸而這兩日略見回穩,未知今日能否終結8連跌。

事實上,科技是目前中美較勁的核心,而騰訊(SEHK:700)作為重要一員,後市去向有4點投資者必須注意:

1.市場分析騰訊角度起變化

投資市場對於騰訊的觀感,近期也有明顯變化,騰訊由逆周期股變了貿戰受累股。過去騰訊一向被視為具有逆周期能力,因為不論經濟好壞,內地的機迷都會玩手遊及課金,這亦成為支撑增長的棟樑,但遊戲界經歷停批牌號及整頓內容後,未有爆款遊戲可變現,新遊戲青黃不接,騰訊遊戲增長面臨放緩,所以市場將焦點放在廣告收入上,可是這項業務又頗大程度會受經濟強弱有很大關連,是故連騰訊也被指是中美貿戰的受累股。

然而,短期外圍因素影響不應看得太重。事實上,騰訊現時網上廣告收入的ARPU只屬於Facebook在2013年的水平,未來增長空間依然很大。

2.騰訊轉型態度明確

話說回來,投資者對騰訊的分析角度起變化,與不久前公布的季績有很大關係。

截至3月底首季,收入為854.7億元(人民幣˙下同),按年升16%,低於市場預期,主因是廣告收入增長較市場預期遜色,遊戲收入只大致持平;持有人應佔盈利為272.1億元,按年升17%;評估科技股常用的非通用會計準則(Non-GAAP)持有人應佔盈利為209.3億元,同比升14%,優於市場預期。每股基本盈利增長16%。首季成績表叫大致符合預期。

增值服務:收入489.7億元,同比升4%。遊戲業務收入285.1億元,按年跌1%;社交網絡收入(主要反映直播服務及視頻流媒體訂購)204.6億元,按年升13%。

其中,手遊收入212億元,按年跌2%;個人電腦客戶端遊戲收入138億元,同比跌2%。雖然增長倒退,幸好預期會有改善。

金融科技及企業服務:收入217.9億元,同比增44%,主要受商業支付、其他金融科技服務(例如小額貸款)及雲業務所推動。今次是首次獨立列出,反映騰訊落實轉型決心。不過,對比阿里巴巴雲業務同期增長76%,增速明顯不及。

網絡廣告:收入133.8億元,同比升25%。社交及其他廣告收入99億元,同比增長34%。媒體廣告收入34.8億元,同比增長5%。

回望2018年網絡廣告增速達44%,第四季增38%。第四季,社交及其他廣告與媒體廣告收入,分別按年升44%及26%。社交及其他廣告受經濟及淡季影響,媒體廣告因部分熱門劇集延後播映表現遜色。

其他:包括投資、為第三方製作與發行電影及電視節目,內容授權,商品銷售及若干其他活動。收入為13.3億元,按年升69.9%。

金融科技及企業服務是未來重點之一,獨立出來明顯是騰訊想表明轉型的決心。在美國市場容得下亞馬遜、微軟及谷歌幾家巨頭急速成長,內地市場龐大無理由容不下阿里巴巴及騰訊,市場蛋糕在,只是看騰訊有沒有能力找到自己的定位及優勢。

3.手遊業務料快轉勢

騰訊正逐步轉型,但手遊依然是生計來源,獲批版號的《和平精英》已取代《絕地求生》,相信可大大改善手遊營運財務狀況,因為《絕地求生》是一直燒錢。公告亦指《完美世界手遊》帶來大量流水收入會遞延入帳。估計第二季遊戲收入好轉,第三季明顯反彈。

此外,要留意由HBO授權的戰爭策略手遊《權力的遊戲凜冬將至》推出會受影響,因為這成功能為騰訊在策略遊戲佔一重要席位。遊戲打着高度還原原劇世界觀、劇情、地圖為旗號,帶玩家從第一季劇情開始,體驗經典角色及重溫經典劇情與戰役,而且更已獲得版號,即可以變現收錢。遊戲上周四開放內部測試,現時要看能否落實推出。

4.現價估值已屬合理

據S&P Capital IQ數據,自2018年至今,騰訊PE區間約在22至60倍,現時約33倍左右的PE,估值不算貴。在去年10月底,最低見過25倍水平。另外,過去10年,騰訊PEG平均約1.08倍,目前約1.12。

騰訊今明兩年收入增長預測為26%及27%,而撇除特殊項目攤薄每股盈利預測為19.3%及29%,增長依然相對強。

騰訊長綫優勢仍在,而且已着手控制支出,若PE跌至28倍或以下,會是買入時機。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dave Leung持有騰訊。