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華潤燃氣具3大優勢可買入

中美貿易戰又再進入「我打你一拳,你踢我一腿」的階段,有分析更預測這種「談談打打,打打談談」的回合可能會拖延到2035年。市場避險情緒高漲,資金紛紛湧向防守性高的公用股。不過,近年國家發展有「質」的改變,帶動不少公用股板塊市場,天然氣股就是其中之一。

多年來,中國天然氣的消耗量及生產一直穩步上揚,兩項數字自2000年以來的複合年增長率都達雙位數,可見市場空間持續膨脹,自中央推動「煤改氣」政策以來更見急速,2018年內地全年天然氣消耗量按年增加18.1%至2,803億立方米。

*中國內地天然氣消耗量及生產,圖片來源:華潤燃氣2018

而這個市場高速膨脹趨勢可望持續。截至2018年6月,天然氣在中國的能源結構中只佔微乎其微的7%。根據國務院的能源發展規劃,天然氣佔比會於2020年飆升至10%至12%左右,之後數年將保持15%左右的增速。

若中國期望把天然氣佔比追平世界平均的23.4%,將會時現時市場的3倍有多,不難想像這潛在市場的龐大。燃氣分銷公司因而將長期受益於內地能源結構的調整,同時,國家管道公司有望於年內成立,利好天然氣銷售。作為國內最大的天然氣分銷商之一的華潤燃氣(SEHK:1193,下簡稱「潤燃」),因而有望可被看高一線。

1.拓展業務版圖 佔據優越地利

潤燃在內地擁有規模最大的客戶群,同時在城市燃氣行業中擁有的接駁人口數目亦是首屈一指,截至去年底集團共擁有3,464萬名客戶,數目亦是在急速增長當中,去年共新增接駁居民用戶322萬戶,在中國運營的城市燃氣項目平均氣化率由 2017年末的48.4%上升至50.3%。而集團的燃氣項目主要集中於經濟較發達和人口密集的地區,因而有較優異的盈利能力。

由於內地正進行城鎮化快速發展,集團亦積極拓展市場,去年拓展特許經營面積1萬平方公里,預期新增用戶60萬戶,增加銷氣量1.3億方╱ 年。截至2018年底,集團城市燃氣項目數量已達248個,遍佈全國22個省、3個直轄市、73 個地級市。持續擴大的經營區域及項目優越的地理位置,為集團核心業務的高速增長奠定了堅實基礎。

集團去年天然氣總銷量的成績亦確實亮麗,同比增加23.4%至242.8億立方米,並對業務的擴展速度充滿信心,預期在2019至2021年亦將保持15%至20%的增速,分別達到291.3億立方米、349.4億立方米和419.3億立方米。

2.財務穩健 淨現金狀態

潤燃一直採取審慎的財務資源管理政策,將借貸及資本性開支控制在健康水平。2018年,集團現金流實現快速增長,年內經營性現金流達到83.42億元(港元・下同),同比增長7.0%。現時更是處於淨現金狀態,有望進行併購計劃或增加派息,對投資者而言是一支特效「強心針」。而集團的派息率亦在持續上升,由2014年的21.93%升至2018年的37.75%,對防守要求高的投資者而言更是錦上添花。

2014 2015 2016 2017 2018
派息率 21.93 25.38 29.80 32.74 37.75

3.「學標杆」集百家所長 提升集團實力

「學標杆」(Benchmarking)是一個將自身業務流程及績效指標與業內最佳實踐者進行比較的過程。潤燃已著手在所有業務部門推行向最佳實踐者學標杆舉措,希望將百家之所長共冶一爐,並把集團的增長方式從「資源投入」轉替為「效率提升」,致力把集團提升為「中國第一、世界一流」的燃氣企業。

去年,所有成員公司須從過去82條學標杆標準,精簡成38項量化指標突出管理重點,使對標更加精準。集團認為這舉措於2018年取得滿意的成績,在成本控制及提升表現效益等方面均有得益,集團在「質」層面的優化改善可期,並相信最終會反映在業績上。


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