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澳博跌市可趁低買入 待路氹上葡京開業收成

澳博控股(SEHK:880)本來是澳門賭業的霸主,惟自從開放賭權以來,市場佔有率節節敗退,現時市場佔有率跌至14.9%。惟早前澳博股價錄得單日急升12%,反映投資者開始憧憬將於年內開幕的上葡京帶來強勁增長。由於上葡京的總樓樓面積為集團現有賭場及酒店面積的2.5倍。換言之,澳博營業額和純利同樣有數以倍計的潛在上升空間,下半年勢可跑贏其他濠賭股。

自澳門開放賭權以來,澳門賭業形態產生極大的變化,開始著重非博彩元素,例如旅遊、娛樂、休閒及展覽。在這樣的背景下,只有進駐路氹的大型渡假村才能吸引人流光顧,相反原先位於澳門半島的賭場則被邊緣化。

進軍路氹成跑贏關鍵

澳博為唯一一家尚未在路氹經營大型渡假村項目的博彩營運商。在人流湧往路氹的背景下,澳博股價大幅跑輸在路氹大展拳腳的同業。金沙進駐路氹的首個大型渡假村威尼斯人在2007年開幕。由2009年上市至今,金沙股價急升299%。同期澳博股價跑輸金沙144個百分點。

銀河娛樂(SEHK: 27)2011年5月首度進軍路氹。該項目由開幕至今,銀娛股價累升超過327%。惟同期澳博股價不升反跌30、40%。從金沙及銀娛兩個例子可見,在路氹興建大型渡假村才是致勝之道。

除賭場外,大型渡假村必定提供酒店、購物、餐飲、會展等服務,從而產生房租、租金、零售、會展獎勵旅遊及娛樂等非博彩收益。去年銀娛的非博彩收入為52億元,佔淨收益總額比重接近10%。

然而,同期金沙的非博彩收益竟高達144億元,佔總收益淨額高達21%。因為去年金沙各個渡假村全年招待了9,930萬名訪客。反觀,澳博的非博彩業務收益比佔僅2.1%。澳博沒有在澳氹在路氹興建大型渡假村,導致非博彩業務收益佔比僅2.1%。

上葡京落成  樓面增2.5倍

隨興建上葡京這個項目,澳博在非博彩收入佔比落後的形勢將會逆轉。這個項目總樓面面積達560.8萬平方呎,為現有物業的223.2萬平方呎的2.5倍。上葡京設有三間酒店,分別為上葡京酒店、澳門Palazzo Versace酒店及Karl Lagerfeld酒店,提供酒店客房數目1,900間,較現時澳博旗下的新葡京僅提供約400間客房多4倍,相信可滿足大時大節一房難求的需求。

如要量化新項目帶動的營業額增長,可參考金沙的數據。金沙旗下平均客房收入為1,920元,再乘以365日,再乘以上葡京提供的1,900間客房,一年酒店創造收益達13.3億元。

而上葡京賭場面積為29萬平方呎,和美獅美高梅相若,如果上葡京首年賭場經營效率和美獅美高梅差不多,則前者一年的營業額達52.5億元。

另外,上葡京設有36.6萬平方呎的商場,參考金沙及銀河在路氹渡假村的每月呎租,約為175元,上葡京每年租金收入達7.6億元。

如綜合賭場、商場及酒店收入,上葡京開幕初期營業額達73.4億元,為去年澳博現有賭場及娛樂設施營業額的20%。

雖然上葡京帶動的營業額增長看似不多,但以倍數計增加賭場、酒店及商場樓面,為未來增長舖路。

美高梅中國(SEHK:2282)旗下的美獅美高梅開幕後,賭枱數目增加100張。美高梅股價在美獅美高梅開幕前一年期間上升53%。由於當時美高梅也是首度進軍路氹,所以今次澳博在路氹插旗,股價有望直追美高梅當時的升幅。

從另一個角度推算目標價,現時澳博股價已經重返2015年水平,但是去年純利為29億元,高出2015年純利24.7億元的15%。理論上,澳博現時估值較當時低。如果估值水平不變情況下,澳博有不錯的上升空間。

貿易戰戰火重燃,倘澳博股價跌至6元水平的去年低位,不失大手低吸澳博的機會。因為,估計中央將會大規模進行減稅降費,及推出刺激經濟措施,相信可以穩住一般人的就業機會及包括外遊在內的消費能力,對銳意開拓非博彩業務的澳博有利。


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