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中移動績後挫是撈貨的好機會嗎?

在公佈2018年全年業績後,中國移動 (SEHK:941)股價在3月21日跌5%,之後更持續下跌。從當日高位87.7元計,現價約72元,即短時間內跌了18%。經過急挫後,中移動的前景如何?

中移動營運收入按年升1.8%至7368億人民幣(1100億),其中通訊服務收入為6709億人民幣,增長3.7%。中移動的未計利息、稅項、折舊及攤銷前之盈利(EBITDA)升1.9%至2755億人民幣(411億),純利升3.1%至1178億人民幣(176億)。然而,純利中有139億人民幣來自去年8月上市的中國鐵塔。中國鐵塔於三年多前收購了中移動的通信鐵塔。撇除該一次性收益,中移動純利跌9%。

中移動指,受競爭、智能手機市場飽和、政府強制降低無線收費及取消數據漫遊費影響,2018年對中國電訊企業而言,是「充滿挑戰的一年」。此外,升級5G網絡的開支增加亦導致公司的盈利增長受制。

不過,中移動仍然是中國最大型的無線電訊商,而且屬國有企業,下行風險有限。中移動市盈率僅12倍,股息率近4%。對保守投資者而言,這些因素是否能讓中移動成爲一項具吸引力的投資?

用戶群正增長

中移動2018年的移動電話客戶總數為9.25億戶,按年升4%。其中,能帶來更高收入的4G用戶增10%至7.13億。有線寬頻客戶總數達到1.57億戶,增39%。

該增長延續至今年,截至2月底,移動電話客戶總數增至9.29億戶,4G用戶數達到7.19億,寬頻用戶數為1.64億。有關數字反映中移動仍有增長空間。

中移動的競爭對手是兩間規模相對較小的國企,分別是中國電信(SEHK:728)和中國聯通 (SEHK:762),目前兩者的無線用戶強勁增長,但寬頻市場的增長則較疲弱。

中電信2018年的移動電話客戶總數增21%至3.03億,4G用戶增33%至2.42億,寬頻用戶增9%至1.46億。中聯通的移動用戶總數增11%至3.15億,4G用戶增26%至2.2億,寬頻用戶增6%至8100萬。在2018年頭兩個月,兩間電訊商在全部三個領域均錄得增長。

去年,中國政府據報考慮將中電信和中聯通合併,為中移動在無線市場帶來一個更大的競爭對手。有關合併雖可能對中移動構成威脅,但中國會透過輪換管理層和控制價格的方式,審慎調控三大電訊商之間的競爭,而且相比兩間電訊商,中移動應付一間電訊商的競爭應會較輕鬆。

每用戶平均收入下降

中移動的用戶增長看似穩定,但在上述所提及的降價和取消數據漫遊費拖累下,其移動ARPU(每用戶平均收入)下降8%,至53.1元人民幣(7.90元)。每名4G用戶ARPU跌8%,至61.3元人民幣(9.15元)。

這導致其客戶流動服務總收入(佔其收入逾三分之二)下跌2%。其中,流動數據業務收入增55%, 惟未能抵銷語音和短訊業務跌27%所帶來的影響。

此外,由於政府對數據計劃的收費設限,數據使用率上升(從2017年年底的人均1.7GB升至2018年底的4.3GB)導致中移動的經營開支上升。這或令中移動在2019年難以擴大盈利。

其他動力

好消息是,中移動的家庭寬頻綜合ARPU升3%,達到34.4元人民幣(5.13元)。該增長與寬頻用戶的增長相輔相成,可讓中移動在無線和有線服務計劃之間得到更多捆綁銷售的機會。

中移動的物聯網(IoT)業務(即為汽車、可穿戴設備、智能家居設備和其他聯網設備提供無線連接)亦同樣正增長。其物聯網智能連接數目按年升141%至5.51億,物聯網服務收入則增40%至75億人民幣。這僅佔中移動收入的1%,但隨著中國的物聯網市場擴張,該比重或顯著提升。

5G技術在全中國崛起亦將令中移動受惠。通訊技術升級將拖低中移動的短期利潤,但最終將能降低其數據成本,長遠能提升每用戶平均收入。

業務仍穩如泰山

投資者對中移動依賴中國鐵塔IPO取得盈利且移動ARPU下跌似乎感到失望。 不過,這些不利因素僅屬暫時性,在中國的市場而言,中移動仍舊是長遠最「穩陣」的股票之一。其股價今年的升幅或不大,但估值低且股息率高,應足以令投資者繼續持有。


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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。