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匯豐1Q19季績:投資者需要知道的重要觀點

匯豐(SEHK: 5)最新宣傳策略,把標誌性的六邊形構想為透視世界的鏡頭,以不同背景,表達政治、經濟及氣候環境轉變帶來的挑戰。英文版2018年報及1Q19季績分析師簡報,封面背景是狂風掀起的巨浪。

1Q19同比1Q18:「咬口」翻正

匯豐1Q19稅後利潤49億美元,同比1Q18增加31%,收支咬口(Jaws即:收入及費用增長率曲線交疊差距)翻正,恢復到正差距6%,但比較FY18的負差距1.2%,目前尚未肯定經營效率全面改善,最好等到1H19最新數據。

盈利變化正面,推算年度化有形股本回報(Annualized RoTE)(註:不包含長尾巴保險負債)上升220個基點至10.6%,顯示更有信心邁向 2020,目標可以超過11%。

業務方面,零售銀行及工商金融新增貸款約8%,主要仍然是樓宇抵押。儲蓄保險需求仍然強勁,財富管理收入增加。環球銀行及資本市場結構改變,更偏重資金管理,1Q19更出現業務及財資利好因素,包括交易對手信用風險調整(Positive CVA: Credit Valuation Adjustment)及無抵押掉期融資對沖(Positive FVA: Funding Valuation Adjustment),顯示風險管理或預期資金成本會大幅改善,但屬於敏感商業秘密。

1Q19相比4Q18:結構調整

季度稅後利潤相比增加超過100%,顯示費用調整可能巧妙地集中在4Q18。收入及利潤結構均有改變,調整後淨利息收入減少4%,保費收入大幅增加,歐洲虧損大幅減少。分析師簡報顯示一季度約有30%保費收入可能波動較大,資本市場價格一旦下跌10%,相當於保險業務收入減少2億美元。

風險加權資產相比增加142億美元,其中45億美元是由於採用IFRS 16要求的會計調整,將部分租賃合同納入為資產,對一級核心資本CET1亦有7個基點影響;按業務主要是環球銀行及資本市場減少約6%,按地區主要是歐洲稍微上升約2%,未有更詳細披露,顯示風險結構目前不是急於要處理問題。

投資者需要知道什麼?

通常銀行都會與客戶簽訂合同,盡可能先把部分收入於第一季度入賬。看到的第一季度淨息差,通常是經過謹慎處理出來的後果,年度化以後只能作為參考。

匯豐為了盡量符合市場預期,誠意和勇氣俱備。但由於涉及太多敏感技術資料,一般投資者很難理解,市場意見更不能依賴作為未來表現的依據。


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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。