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將中國拋諸腦後!阿里投資者是時候放眼東南亞

阿里巴巴NYSE:BABA)大部分收入來自中國,但這間科技巨擘正日漸依賴海外市場。其主要增長市場之一是東南亞,有超過6億消費者。

一份由Alphabet旗下Google及淡馬錫(Temasek)聯合發表的報告指,在收入及互聯網滲透率提升帶動下,東南亞的電子商務市場將由2015年時的55億元,增至2025年的878億元。

觀乎此增長,阿里巴巴在2016年入主東南亞最大電商Lazada也就不足爲奇了。起初,這筆投資並未為阿里巴巴帶來顯著的改變,但現時卻變得愈來愈重要。Baird分析師Craig Sebastian預期,今年Lazada的網站成交金額(Gross Merchandise Volume, GMV)又或其平台上銷售的所有商品總值將達到130億元,並提升阿里巴巴的企業價值5%至10%。

遠離中國

與2018年阿里巴巴4.82萬億人民幣(7680億美元)的GMV相比,130億元只是滄海一粟。不過,在2019年頭三季,阿里巴巴核心平台天貓的GMV增長放緩,主要是受中國經濟放緩,而中美貿易的緊張關係亦進一步加劇經濟放緩。

指標 2019年第一季 2019年第二季 2019年第三季
天貓GMV 34% 30% 29%

按年增長。資料來源:阿里巴巴季度業績報告。

為抵銷天貓GMV增長放緩的影響,阿里巴巴將業務拓展至海外市場,包括俄羅斯、墨西哥、印度及東南亞。因此,阿里巴巴上季國際電商零售收入按年增23%,佔集團收入5%。其國際批發收入增31%,佔集團收入2%。

Lazada有幾大?

阿里巴巴並無披露各個國際平台的實際收入,因此,我們並不清楚Lazada貢獻了多少收入。Lazada披露,公司2014年的收入為1.54億。Owler估計,目前Lazada每年收入約爲2億,即佔阿里巴巴2018年收入不到1%。該佔比雖小,但若電商普及率的上升速度如市場預期般快,那該百分比便可能急升。

不過,Lazada仍然未有錢賺。Lazada2014年的經調整經營虧損為1.53億,而阿里巴巴上季來自Lazada、本地消費服務、新零售及直接進口部門,以及菜鳥物流的合併虧損為82.2億人民幣(12.3億美元)。

阿里巴巴未有披露當中有多少虧損來自Lazada,但在主要對手Sea(NYSE:SE)旗下的蝦皮購物競爭下,該平台顯然仍處虧損狀態。Sea的蝦皮亦同樣正蝕錢,令Lazada提升利潤的空間非常有限。

阿里巴巴縮小Lazada虧損的主要策略,是減少其直接銷售(這令物流和配貨開支增加),並加強對第三方零售平台的依賴。此舉導致Lazada上季的總收入增長放緩,但阿里巴巴表示,Lazada的第三方平台實現「強勁」的GMV增長,而有關策略將更有利Lazada實現「可持續及可拓展的長期增長」。

優先投資領域

阿里巴巴並不擔心Lazada何時才能賺錢。首席財務官武衛在上季的電話會議中表示,阿里巴巴會繼續按優先順序,將現金再投資於「四個戰略領域」,分別為本地消費服務、 Lazada、零售及天貓直接進口,以及菜鳥。

武衛承認,阿里巴巴這四項業務仍然錄得虧損,但已開始看到有關業務「提升效率和展現更大的協同效應」,長遠而言應可帶來更佳回報。

武衛又指,阿里巴巴核心中國平台(天貓和淘寶)的強勢將抵銷該等業務的虧損。就算計入有關虧損,阿里巴巴的核心商務領域未計利息、稅項、折舊及攤銷前之盈利(EBITDA)仍增20%至461億人民幣(67億美元)。

短期陣痛,長期收穫

投資者不應指望Lazada短期内能為阿里巴巴帶來重大改變。其GMV仍將只佔阿里巴巴總GMV的一小部分,而其虧損亦將拖累阿里巴巴的盈利。 不過,長遠而言,隨著東南亞的電商市場漸趨成熟,阿里巴巴對Lazada的投資將有望獲得回報。


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