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符合股神選股條件的港產十倍股:維他奶

股神巴菲特選好公司其中有幾個條件,其中幾項最為筆者應同,而這亦多數是十倍股擁有的特徵:

1.具有消費性壟斷,尤具品牌價值,同一產品消費者願意用較高價購買。另外,亦不需要大量做資本投資才能做更多生意;

2.利潤豐厚、財務穩健;

3.可以保留盈餘再投資。

維他奶具股神選股特徵

由香港起家的維他奶(SEHK:345)就正好乎合以上條件! 維他奶建立起屬於自己的品牌,個別產品並非對手容易競爭,擁有堅固的護城河,而且公司有很大現金流量,幾乎沒有負債。

另外,可以保持盈餘再投資,如投資東莞新廠預期在2021年投產,以滿足增長需求。股東回報率亦有持續改善趨勢。

維他奶十年累升十倍

對於維他奶,香港人一定很熟悉,公司股價表現更跑贏股王騰訊(SEHK:700),據標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)數據,一年計升幅超過8成。若由2008年起計,維他奶更是一隻每個投資者都想提到的的10倍股。

維他奶目前集中以兩個品牌經營,一個是「維他奶」,主力做豆奶產品,另一個是「維他」,主要用於茶飲類及果汁產品。而「山水」品牌就用來賣豆漿及豆腐,但銷售佔比不太顯著。維他奶的產品綫其實不少,但最深入民心的都是維他豆奶及維他檸檬茶(內地多叫維檸)。

維檸爆紅奠定品牌地位

事實上,維他奶好早期已打入內地市場,亦是公司主要增長動力,在2016年收入佔比已超過香港,但論真正成功入屋,建立起明確鮮明的品牌,全靠維檸意外爆紅。

在2016年下半年內地有網民流傳一句無厘頭口號「維他檸檬茶,爽過吸大麻」和一張把維他檸檬茶盒上的檸檬改成大麻葉的惡搞圖,並引起網民發表「飲上癮」報告,所以令維他檸檬茶變成潮流話題及icon(管理層已明言口號同集團無關)。

維他奶管理層亦捉到鹿識脫角,隨即落重本大做廣告,特別是同騰訊旗下熱門遊戲《穿越火綫》玩cross over,將維他檸檬茶包裝印上《穿越火綫》角色、舉辦活動換遊戲虛擬禮物,並在直播平台虎牙做置入式廣告。另外,亦有舉辦小視頻比賽等活動。打廣告以最重要目標客戶群:年輕人為目標,顯然具針對性及策略性,兼且變相再借力社交平台擴散影響力。

 

來源:S&P Global Market Intelligence

維他奶的股價在2015年至2017年中,大部分時間都在11元至16元間橫行,但之後逐漸展開升勢,近一年是升勢最急勁的時期。對傳統實業股來說,股價主要反映基本因素變化,從2017年公布的財務數據可見,收入及盈利明顯有好表現,加上品牌溢價浮現,所以股價能水漲船高。

維他奶計入增長估值仍合理

維他奶截至2018年9月底的中期業績顯示,收入為44.5億元,按年增長22%;股東應佔溢利5.2億元,按年升30%;每股盈利0.489元,同比升30%;毛利率上升至54%。內地及香港收入,分別佔總收入67.3%及25.6%。其中內地收入增長33%,經營溢利增長更高達42%,部份原因生產效率改善,反映有能力透過優化經營取得較高增長。

若以39元,歷史PE現時約70.8倍,為10年高位。根據標普全球市場財智數據,市場預估上個財年每股盈利增長33.5%,若符預期,歷史PE會回落至53倍,為2013年至2018年5月間最高水平,雖然偏貴,但非完全偏離歷史軌跡。顯然投資者在績前已偷步願意用較高價格買入增長。市場憧憬維他奶正逐步建立如可口可樂般強大的護城河,加上豆飲及茶飲市場仍具增長,所以樂意給較高溢價。

根據歐瑞國際數據顯示,中國豆奶銷售從2011年的50.8億元人民幣升至2017年的90億元人民幣,年均覆合增長率約為10%。2020年其銷售預計將超過100億元人民幣。

來源:S&P Global Market Intelligence

不過,值得留意的是,下半財年的收入及增長多數不及上半財年,而在7月至10月有維他奶贊助的熱播創演秀《幻樂之城》播出,節目嘉賓包括王菲等,而且由於切合品牌形象,被視為娛樂營銷典範,相信有助刺激節目播出期間前後銷量。

現時市場對維他奶業績傾向樂觀,只要不與預期差太遠相信已可支持股價,持有的應繼續安心持有。如果股價因為未符樂觀預期下跌,而且非有新的重大負面因素出現,對未持有的不妨視為長綫買入機會。


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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dave Leung沒持有以上提及的股票。