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騰訊明星遊戲獲批版號 從IGG看如何分析手遊業務

騰訊的《權力遊戲:凜冬將至》獲批版號,令股價顯著上升。手遊業務應點分析,可以從IGG業務得到概念。

IGG(SEHK:799)為全球知名的手機遊戲營運商。公司集研發、營運及推廣於一體,能夠獨立發行並於全球推廣手機遊戲。目前,公司主要營運兩款手遊,分別是《王國紀元》(Lords Mobile)及《城堡爭霸》(Castle Clash)。

觀察IGG於2018年全年業績數據,可以發現,公司下半年收入3.6億元(美元,下同),比上半年下跌8%,反映《王國紀元》及《城堡爭霸》的收入已見「天花板」。尤其前者,去年上半年流水一度創出5900萬元,但下半年世界盃後仍然未能重拾增長。據測算,去年下半年該遊戲流水一直在5300萬至5500萬左右徘徊。

業績顯示,《王國紀元》全年收入為6億元,平均每個月收入為5000萬元,但上半年收入3.11億元,反映下半年收入僅得2.89億元,平均月收入為4820萬元。

而《城堡爭霸》收入實質也是在逐步下降。上半年收入5700萬元,全年1.1億元,反映下半年收入為5300萬元,略比上半年低。

這些數據,均反映兩款遊戲流水已達「天花板」,未來收入或會緩步下跌。毛利2.5億元,對比上半年的2.73億元減少約8.3%,反映毛利率同樣略為下跌。

被公司寄於厚望的新遊戲《戰地王座》,目前表現仍有待觀察。公司管理層透露,首月流水超過100萬元,次月流水超過200萬。不過,管理層承認,目前該遊戲次日留存率比較理想,但7日跟30日留存不甚滿意,其中30日留存比《王國紀元》少一半,令流水增長不快。

管理層認為,遊戲內容未夠完善,同類產品多,玩家專注種田不打仗等,都令新遊戲的收入不如預期。目前而言,須等待遊戲內容進一步推出後,才能知道流水增長能不能追上去。

管理層承諾,今年將會推出9款新遊推出市場。

在手遊行業,由於新遊戲需要經市場驗證,才知道能否留住玩家。所以在估值上,可以選擇無視新遊戲儲備,直至確認遊戲成為「爆款」為止。而對比其他同業,可以觀察韓國的Com2us (Summoners War ) 的估值做比較:

表:IGG及Com2us

名稱 PE(截至 26/3/2019收市)
IGG 9.33
Com2us 9.94

資料來源:Bloomberg

兩間遊戲公司,都是只依靠一兩款明星遊戲提供收入,而未有新遊戲受市場歡迎。可以見到,以PE作為估值工具,IGG與Com2us的估值相若,故以目前股價而言,估值水平仍算合理。

事實上,IGG不論之後推出的遊戲是否成功,短期都會對業績及估值有影響:如果成功,公司將會加大推廣,會影響利潤;如果失敗,會影響市場對公司遊戲開發能力的信心。但假如遊戲成功,至少可以讓市場了解公司有新增長點,中期而言仍然相對看好。

所以,要投資這類遊戲或手遊開發商,最重要是捕捉它們旗下的遊戲,能否成為「爆款」,吸引大量玩家「課金」,才能令遊戲公司業務大幅增長。


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