MENU

恒安國際靠紙巾業務撑增長 毛利率受壓要關注

恒安國際(SEHK:1044)公布2018年全年業績,營業額約205.1億元(人民幣•下同),按年升13.5%。純利約38億元,按年微升0.2%。每股基本盈利3.151元。派末期息1.2元,2018年全年共派息2.2元,以69港元計,股息率接近3.8%。

期內,經營利潤增加約3%至約54.29億元。毛利率按年下調3.6個百分點,至約38.2%,主因生產成本按年上升。

以主要業務劃分,去年衛生巾業務銷售增長約6%至約66億元,佔集團收入的約三分之一。另紙巾業務收入大升約18.8%至約102億元,約佔集團收入的一半。紙尿褲業務收入下降約14.4%至約15.4億元,約佔集團整體收入的7.5%。

以下是業績公佈後投資者主要留意的地方:

2018年集團提出改革經營模式,2018年的整體銷售數字恢復雙位數字增長。恒安的紙巾業務在木漿成本通脹及人民幣貶值下,毛利率由前年的26.8%降至去年的22.5%。由於木漿成本去年底開始下降,料毛利將會改善。另外,其線上銷售按年增逾5成,對整體銷售佔比按年擴大3.8個百分點至14.4%。再加上集團於2019年繼續積極優化產品組合,擴大規模效益,以抵銷行內競爭激烈所致的負面影響,預期2019年的毛利率可逐步改善。

衛生巾業務

中國婦女衛生巾產品需求穩定增長,市場滲透率逐年上升,但發現市場發展已進入飽和期,集團積極升級及更新產品組合,以針對不同年齡層的需要。集團在產品功能上不斷升級,並集團針對不同年齡層消費者的需求在產品包裝上作出改變,以提高市場競爭力。

紙尿褲業務

城市化一直為紙尿褲市場發展的主要動力,國民對衛生意識及生活質素的要求日漸提 升,加上國內人口老齡化程度繼續加深,為成人紙尿褲市場迎來發展契機。中國的紙尿褲市場滲透率仍較其他國家低,相信紙尿褲市場在中國仍然有龐大的發展潛力。加上近年電商、微商以及海外代購等渠道,恒安依具發展潛力。

負面報告大反擊

就恒安中國與恒安之間難以理解的業務盈利能力差異一項指控,恒安回應稱,集團若干附屬公司並非恒安中國集團的附屬公司,亦非屬於恒安中國集團的一部分,只是用於購買原材料及生產。公司所有附屬公司對其產品及服務訂定價格,為其自身的業務營運賺取商業合理的利潤,即使集團內公司間的交易亦不例外。

2019年前景

集團預期,2019 年木漿價格將會下跌,可望緩解公司成本壓力,有助改善毛利率。同 時,集團繼續以消費者為中心,通過高檔高品質的產品與服務滿足消費者的需求。集團亦積極執行全渠道策略,及持續觀察開拓新渠道的可能性。筆者認為,派息比率約7成,市盈率約19倍,加上股息4%,公司對股東表現得很有誠意,如投資者亦認同公司對負面報告的回應,是一隻不錯的消費類股份。


想進一步了解香港市場?

有許多錯誤觀念都會阻止我們成為成功的投資者。 在香港,我們可能會覺得有錢人十居其九都是靠物業致富。但房地產真的是香港表現最佳的資產類別嗎?

最近,我們發表了一份關於香港市場的免費特別報告 《股場四大致勝之道:給香港投資者的愚人指南》

我們強烈建議您下載一份免費副本,立即點擊此處

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Johnny Chan沒持有以上提及的股票。