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國泰航空全年轉虧為盈,派息大增5倍,是買入時機嗎?

國泰航空(SEHK: 293)扭轉連續兩年虧損的頹勢,截至去年12月底止全年股東應佔盈利23.45億元,2017年為虧損12.59億元。每股盈利59.6仙。國泰派發第二次中期息0.2元,較去年同期派0.05元,增加3倍,連同第一次中期息0.1元,全年共派0.3元,較2017年全年派0.05元,增加5倍。轉虧為盈加上派息增加,以13.6元計股息率超過2.2%,以下是業績公佈後投資者主要留意的地方。

 

國泰航空去年燃油對沖虧損大幅減少77.3%,降至14.45億港元。燃油對沖比率今年第3季見頂,明年首季前保持近30%或以上,明年第4季降至10%以下。集團強調並非對油價進行投機炒賣,但會利用對沖管理油價上升風險,控制燃油成本,又指對沖本身並非毫無風險。燃油成本繼續是集團最大成本,佔去年營業總開支30.9%。撇除對沖虧損,燃油成本總額按年升31.1%至324.2億元,主要是油價上升、航班增加。

客運服務

客運是我們經常接觸的業務,現時國泰每星期二早上8時推出 fanfares 票價優惠,履行為香港市場提供超值價格機票的承諾,每次都吸引成千上萬的市民搶購機票,往往很快便被搶購一空。另外,國泰航空於2018年2月與渡輪公司金光飛航簽訂代號共享協議,將「CX」代號附加於金光飛航往來香港國際機場和澳門氹仔客運碼頭的渡輪航班,將服務伸延至大灣區。

貨運服務

2018年貨運需求強勁,載貨噸數的增長較可載貨量的增長為快,將載貨使用率提高,其中來自印度、歐洲、日本及東南亞轉運貨物的業務表現特別強勁。來自亞洲出口的電子商貿產品貨運表現強勁,來自歐洲及美洲出口至亞洲的機器及食品貨運量增加。雖然2018年下半年增長放緩,但於年底的旺季月份則呈現強勁的增長。

業績看似不錯,是否事實之全部?

縱然國泰業績看似不錯,但去年大部分盈利來自附屬和聯營公司,國泰和國泰港龍盈利僅佔2.41億元。主席史樂山預料,2019年的營商環境仍然充滿挑戰,預期美元走強,加上地緣政治紛爭,以及環球貿易局勢緊張帶來不明朗因素,均不利客貨運需求。市場競爭依然激烈,特別是長途航線的經濟客艙較為突出。此外,營運上的限制將帶來額外成本,將使客運及貨運業務受到影響。

我認為,2018年可能只是曇花一現,國泰要改善燃油對沖做法,才可真正重回盈利軌道,雖然國泰並無公司對沖的實際金額和價格,但筆者以過往油價推斷,對沖價格應不低於70-80美元水平。另外,國泰正打算收購本地廉航業務,介時可能是對國泰盈利的另一催化劑。

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