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中國終於正重新平衡經濟,惟仍處劣勢

中國的主要經濟指標遜預期,反映國內經濟正受中美貿易關係持續緊張及全球經濟轉弱衝擊。

容許經濟增長放慢

全國的宏觀經濟指標顯示,中國經濟正放慢。中國2018年的國內生產總值(GDP)增長6.6%,為1990年以來最慢增速。中國2018年的汽車銷量為2,810萬輛,按年跌2.8%,而自2018年5月以來,中國的零售額增長一直徘徊在8.1%至9.2%之間。

不過,整體而言,中國的經濟正在重新平衡。習近平主席自2012年年底上任以來,便推動針對增強家庭購買力,同時減少依賴固定資產投資作為經濟動力的改革議程。現時,國內消費佔經濟一半以上。

GDP減速,反映中國銳意推動重質(家庭消費)不重量(基建項目)的經濟增長。國內債務水平上升,亦令債務刺激經濟的成效減弱。與十年前相比,現時的經濟需要6倍的信貸才能實現同等幅度的增長。

權力平衡

投資者應注意中國的經常帳數字,即一國的消費相對於收入的情況。目前,中國錄得經常帳盈餘,即出口的貨物多於入口。國際收支平衡狀況不但是中美間其中一個爭持不下的議題,亦是其他國家與中國存在爭議的問題。愈來愈多國家希望中國從其他地方入口更多貨物及服務,而隨著國內消費增長,中國已開始滿足這些國家的要求。

國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示,2007年中國的經常帳盈餘佔GDP近10%,但現時已降至不足1%。除了中國的企業需繳付專利或牌照服務等費用外,海外旅遊亦是經常帳盈餘下降的原因之一。

2017年,中國的外遊人次超過1.3億,估計合共花費2,500億元。據初步估計,2018年中國的外遊人次接近1.5億。人民幣對其他主要貨幣貶值(包括對美元貶6%),反映家庭對經濟狀況仍然相對感樂觀。起碼,他們出國旅行時似乎不太擔心匯率的問題。

汽車銷售如何揭示中國的轉變

除了中國的外遊人數增加外,投資者亦需注意國內消費模式的轉變。

據中國汽車流通協會數據顯示,中國2018年的新車銷量跌2.8%,但二手車銷量則增11.5%至1,380萬輛。 二手車交易量為新車銷量的49.1%,較2017年的43%增6個百分點。這讓人感到意外:在中國,私家車不僅反映個人的社會地位,而且中國文化傳統上亦不鼓勵人用舊貨。

不過,從經濟數據的角度而言,二手車銷量增加亦有著重要的意義。按照定義,由於二手車銷售並無帶來額外的經濟價值,因此並不計入GDP當中。只有溢出效應(替換零件或服務)才獲計入GDP,意味雖然新車銷售跌2.8%,但GDP其實只計入了二手車銷量增長11.5%當中的一小部分。

中國經濟轉向:您要知道的事

雖然經濟指標繼續反映整體經濟普遍疲弱,但相對收入而言,中國的消費正在增加。可惜的是,正如二手車銷量飆升所示,愈來愈多消費者正改變消費模式。

分析師預計,經常帳盈餘最終會變成經常帳赤字,這一般會為貨幣帶來更大的貶值壓力。雖然這會令本地貨相對外國貨的吸引力增加,但出國旅遊人次在美元轉強下呈增長,反映對許多中國家庭而言,匯率並非他們改變消費習慣的一個重要原因。

若經濟進一步放慢,中國料將減稅和調降關稅,以刺激國內消費。然而,隨著中國消費者開始重視體驗多於擁有物品,國內公司可能更難刺激消費者的購物慾。中國的消費者增加消費,只是不是用在購買中國的新產品上。

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