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為何恒指無法量度中美關係

恒生指數繼2018年12月及末季分別累跌2.5%及7.0%後,今年首月累升8.1%。雖然各股評人認為估值吸引及經濟基本面改善,將為今年股市帶來支持,但亦有聲音認為,中美地緣政治局勢及貿易紛爭緩和,亦成為市場的催化劑。可惜,作為指數,恒指反映中國國內的活動及政治氣候多於中美會議間所發生的事。

恒指能和不能告訴您的事

僅以恒指作為中美貿易關係晴雨表的投資者,只能看到片面,很可能忽略其他影響更大的因素。

雖然貿易戰屬經濟風險,但恒指中60%皆不受關稅直接影響。您當然可以反駁,中美關係緊張導致金融環境收緊,但有關壓力早已存在,特別是中國,因中央進行供給側改革和去槓桿,去除經濟中過剩的流動性。這從中國信貸增長在2018年初(美國實施關稅前)開始放慢便可見一斑。信貸增長放慢是源於中國積極重新平衡經濟,將經濟動力由投資轉為國内活動。

這些影響力較大的國內因素左右了許多恒指重要成分股的表現,進而影響指數的整體表現。

大行愁雲慘霧

包括大型銀行、保險商及本地交易所在內的金融機構,佔恒指比重48%,當中匯控及友邦分別佔恒指比重超過9%。這些公司的主要盈利來源包括借貸成本、貸款增長及一般經濟活動,當中大部分業務來自中國。

隨著中國家庭和企業債務不斷上升,信貸需求相對疲弱,導致行業盈利不穩。近日的經濟增長數據亦反映出該負面因素:中國早前公佈,第四季國內生產總值(GDP)按年增長6.4%,低於前一季的6.5%。

佔恒指比重10%的重磅股——騰訊

中國最大的電子遊戲發行商騰訊佔恒指比重最大,達到10%。雖然資訊科技是中美貿易紛爭中最具爭議的問題之一,但騰訊的盈利主要與其遊戲渠道的獲利能力相關,而不是受限制外國投資或被迫轉讓技術訊息等問題影響。

投資者現時應將焦點放在哪裏?

想做好準備應對市場日後變化的投資者,應採取全面的策略,利用幾個能夠更確切反映現況的經濟和市場指標。特別是,投資者可以透過分析出口數據、農產品價格、採購經理人指數及消費者信心調查數據,了解貿易紛爭的概況及主要問題。正努力達成協議的中美代表會留意那些數據的走向,而不是恒指。投資者應該注意這點。

中國凍結電子遊戲審批後,騰訊的前景變得模糊。有關消息令騰訊次季的盈利(於2018年8月公佈)略跌。去年12月,中國選擇性地解除了對新電子遊戲的禁令,令騰訊股價回穩,其佔恒指的比重亦提高。

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