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《救韓大時代》:1997年亞洲金融風暴的兩個教訓

圖片來源:Yahoo!電影

韓國電影《救韓大時代》講述於1997年,韓國史上最嚴重的經濟危機席捲全國,不同人在危機面前做出了不同的抉擇。身為投資者,我們每一日都面對著許多艱難的抉擇。讓我們回顧一下電影所描繪的真實事件,並從中發掘至少兩個能幫助我們提高決策能力的教訓。

亞洲金融風暴簡史

我們或許有需要為年輕的萬里富讀者講一下1997年時發生了甚麼事。亞洲金融風暴是由外資流出所引發的一場銀行及貨幣危機。起初,外國投資者(例如國際資產管理公司和一些世界知名的對沖基金)開始將資金撤出東亞。後來,當地基金聞到風聲,在驚慌失措之下亦拋售了他們的東亞資產和貨幣。這場危機始於1997年7月泰國,隨後蔓延至印尼、韓國、菲律賓、馬來西亞、香港,以及許多東亞國家(受影響程度較輕)。重災國家的貨幣在一年內貶值了30至80%,最終更被迫放棄與美元掛鈎的匯率制度。

與許多金融危機一樣,亞洲金融風暴亦是始於金融業,然後迅速擴散到整個經濟體系,對一眾東亞經濟體造成了遺害多年的破壞。經濟史學家到今日依然在爭論當時資本外流的根本原因,潛在的罪魁禍首包括不可持續的外債、過度貿易和財政赤字。

正如電影所述,韓國政府跟許多受到衝擊的國家一樣,在最初都不承認其經濟、貨幣和銀行體系出現了狀況。高官們只是一味否認,直至他們再也無法忽視危機的徵兆為止。政府在最初的回應中淡化了危機的潛在嚴重性,並預計經濟將迅速從危機中復蘇。[i] 危機爆發幾個月後,仍然有些國家堅稱,監管機構對銀行進行了壓力測試,結果顯示金融體系運行穩健

[i] Stanford, J. D.(1999).The characteristics of the Asian financial crisis. Economic Analysis and Policy, 29(1), 87-100.

馬來西亞如何另闢蹊徑

電影還如實講述了許多受災國家在接受現實後,下一步就是向國際貨幣基金組織(IMF)尋求貸款。當時的專家認為,貨幣貶值是因為資金流出的速度較流入的速度快。因此,為了增加資金流入、重振投資者的信心,不少國家都向IMF申請貸款。

與此同時,IMF一直以來都提倡開放經濟,當時的全球情緒亦支持這個主張。為了給受災國家的金融和經濟體系帶來持久穩定,IMF提出以一連串的改革作為貸款條件,當中值得一提的包括開放資本帳戶和允許外國企業自由進入。

然而,有一個國家踏上挑戰這個主流做法的道路──馬來西亞透過實施資本管制和匯率管制,設法遏制資金外流。該項政策極之大膽,它不但遭到IMF的譴責,還幾乎受到世界上所有經濟學家的非議。

電影還講述了一個陰謀論,那就是美國操縱IMF,利用這場危機令韓國等國家對美國開放市場。儘管這個說法可能有些誇張,但馬來西亞作為唯一拒絕IMF援助、無視其政策建議的重災國,卻成為第一個從危機中恢復過來的國家。在實施管制措施的首個星期,其股市指數幾乎升了近一倍。[ii]

那麼,我們能從這部電影和它改編自的事件中學到甚麼教訓呢?

[ii] Andrew Sheng (2009), From Asian to Global Financial Crisis:An Asian Regulator’s View of Unfettered Finance in the 1990s and 2000s, p.215

教訓一:不要被愚弄

雖然我們常常鼓勵大家發揮「愚人」精神,但投資者絕對不應該被媒體的噪音所愚弄。在電影中,一位前銀行家(由劉亞仁飾演)認為那場危機是千載難逢的投資機會,即使韓國政府多次通過媒體宣佈一切已在掌握之中,他仍能堅持實行自己的分析,沽空韓元和股票。

在現實中,投資者同樣要懂得分辨事實和噪音,歸納出自己對某個情況的分析。切勿道聽塗說,務必做足功課、認真審視現實情況,然後做出您自己的決定。

教訓二:不要跟風

正如馬來西亞採取了非比尋常的政策措施,卻成為第一個遏制住危機的國家一樣,正確的投資決策有時候並非最主流或最討人喜歡的一個。在電影中,韓國央行行長(由金惠秀飾演)反對採用IMF的救助計劃,並提出了與馬來西亞類近的措施,但韓國政府貫徹政府的作風,一意孤行要採用更討人喜歡、更主流、在政治上更安全的IMF計劃。在現實中,投資者並不需要像韓國政府般為了降低政治風險而堅持行大眾路線,因此他們應選擇最有效的方法。

記住,只有持有與別不同的觀點,才有可能跑贏大市。要獲得真正的成功,則無論是在危機中還是在日常投資中,都必須準備好踏上一條較少人採納的道路。

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