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美元兌港元匯率是否快到達極限?

聯繫匯率在三十年來首次瀕臨崩潰,香港政府隨時準備好出手捍衛。

在大學時,我們學到的第一個經濟概念是:如果某樣物品的利率上升,其價格亦會隨之上升,反之亦然。人們願意為能帶來更大回報的物品付出更多,這個說法聽起來合情合理。

傳統觀點認為,當利率上升時,由於定期存款或債券等付息工具會吸引更多資金,股市往往會表現不佳。在這種情況下,銀行和放貸人的得益最大,因為貸款機構的收入來源是利率,當儲蓄存款的利息增加,他們就可以收取更高的利率。

美聯儲自2016年以來一直在加息,有傳言稱,2018年將再加息兩至三次,於12月底前上調25個基點至1.75%。有些香港銀行已經將美元定期存款的年利率提高到2%以上。由於美元定期存款利率節節上升,在香港多買美元而賣出港元非常合理。

這讓我們想到在大學時學到的第二個經濟概念:需求與供應。隨著對美元的需求和港幣供應增加,美元的價格會上升,港元的價格則會下跌。這就解釋了為何美元兌港幣匯率會隨著兩者之間的利差擴大而不斷上升。這個現象稱為利率套戥(interest rate arbitrage)。

2018年3月,美元兌港元匯率一直在7.84至7.85之間徘徊,7.85是2005年年開始實行的「弱方兌換保證」水平。由於歷史原因,港元自1983年開始與美元掛鉤,匯率不可能超過7.85。如觸及這個水平,香港金融管理局(金管局)便會買入港元和賣出美元,透過干預使匯率回歸水平以下。

金管局的干預對您有何意義?

如金管局出手干預,港元供應會大幅減少。理論上來講,港元的利率應該會上升。自4月11日首次干預匯市以來,金管局一共從市場買入513億港元,外匯餘額減少約40%。在接下來幾個月裏,我們預計香港的利率會上升,金融市場亦會變得更加動盪。

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